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業(yè)績(jī)整體符合預(yù)期。
    ■報(bào)凈傭金收入份額提升，類貸款業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：2014 年股基市場(chǎng)份額為4.18%，同比略有下降，但凈傭金收入份額大幅提升；2014 年融資融券規(guī)模為578.25 億元，同比增加192.83%，排名第五；股票質(zhì)押規(guī)模為99.70 億元；2014 年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)59.99%。財(cái)富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成效顯著，綜合化經(jīng)營(yíng)提前布局，未來(lái)在賬戶管理業(yè)務(wù)以及綜合經(jīng)營(yíng)方面建立先發(fā)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
    ■投行IPO 儲(chǔ)備項(xiàng)目陸續(xù)兌現(xiàn)：招商證券2014 年在IPO 項(xiàng)目的發(fā)行數(shù)量和金額均位居行業(yè)第二。2014 年承銷業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)248.35%。未來(lái)隨著注冊(cè)制的推出，IPO 項(xiàng)目?jī)?chǔ)備收益將逐步兌現(xiàn)。
    ■自營(yíng)投資競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯，尤其是衍生品投資：2014 年自營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)126.57%，主要是新型自營(yíng)投資收益增加，方向性投資管理能力顯著增強(qiáng)。
    ■托管業(yè)務(wù)爆發(fā)性增長(zhǎng)，培育私募基金客戶群體：2014 年托管業(yè)務(wù)規(guī)模近千億，行業(yè)排名第1，獲得了優(yōu)質(zhì)的私募基金客戶群體，為后續(xù)開(kāi)展PB 業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。
    ■股東大力支持實(shí)施趕超戰(zhàn)略，互聯(lián)網(wǎng)金融布局是最大看點(diǎn)：年報(bào)中提到，2015 年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃以新三年趕超戰(zhàn)略為指導(dǎo)，積極布局固定收益全產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)平臺(tái)、跨境業(yè)務(wù)平臺(tái)、場(chǎng)外業(yè)務(wù)平臺(tái)、環(huán)球商品業(yè)務(wù)平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)。預(yù)計(jì)未來(lái)集團(tuán)將在融資、全功能平臺(tái)的業(yè)務(wù)發(fā)展等多方面充分支持招商證券的發(fā)展，業(yè)務(wù)發(fā)展空間全面打開(kāi)。
    ■投資建議：投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)42 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2016 年的收入增速分別為55.88%、20.92%，凈利潤(rùn)增速分別為52.98%、23.61%，成長(zhǎng)性突出；首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為42 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)交易量萎縮；傭金費(fèi)率大幅下降；二級(jí)市場(chǎng)大幅波動(dòng)