>> 廣發(fā)證券-瑞茂通(600180)以電商為平臺,做強煤炭供應(yīng)鏈體系-150402
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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公司的凈利潤構(gòu)成來自四部分：（1）營業(yè)外收入1.17 億元，（2）投資收益3.10 億元，（3）供應(yīng)鏈管理-0.26 億元，（4）供應(yīng)鏈金融2.06 億元。其中，營業(yè)外收入主要來自政府補助，投資收益包括：處臵煙臺子公司獲得0.44 億元，期貨等衍生品投資1.03 億元，參股齊魯銀行等的投資收益1.28億元，出售金融資產(chǎn)0.36 億元。
供應(yīng)鏈管理：凈利潤同比減少4 億元，首次虧損
14 年供應(yīng)鏈管理業(yè)務(wù)的收入79.44 億元，占公司整體收入的95%；但凈虧損2600 萬元，同比減少4.06 億元。14 年煤炭發(fā)貨量1849 萬噸，同比增長36%；其中進口煤1222 萬噸。噸煤收入430 元/噸，同比下降9%；噸煤成本379 元/噸，同比下降6%；噸煤虧損1 元/噸。
供應(yīng)鏈金融：14 年凈利潤2 億元，預(yù)計增發(fā)完成后凈利增長80%14 年供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的業(yè)收入3.95 億元，凈利潤2.06 億元，凈利潤率52%。天津保理公司的注冊資本5 億元，總資產(chǎn)40.81 億元，杠桿約8.2 倍；公司增發(fā)后的注冊資本9 億元，我們推算公司總資產(chǎn)可以達到73.45 億元，預(yù)計凈利潤3.71 億元，較14 年增長80%。
預(yù)計公司15-17 年EPS 分別為0.67 元、0.80 元和0.92 元15 年3 月，電商平臺易煤網(wǎng)上線。易煤網(wǎng)的運營模式包括易煤商城、交易撮合、團購業(yè)務(wù)、金融業(yè)務(wù)（快融通和煤易貸）等四大類。公司此前在后三類業(yè)務(wù)中積累了經(jīng)驗，未來將通過易煤網(wǎng)，實現(xiàn)線上線下融合。
預(yù)計公司未來三年利潤增量來自供應(yīng)鏈金融；未來隨著易煤網(wǎng)做大規(guī)模后，將會進一步推動供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。相比其他電商類上市公司，公司的市凈率較低。我們給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：易煤網(wǎng)運營低于預(yù)期、非公開發(fā)行進展低于預(yù)期。
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