>> 銀河證券-雅戈爾(600177)積極參與創(chuàng)投、布局大健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)-150331
| 上傳日期： |
2015/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉，楊嵐 |
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我們認為剔除寧波銀行會計準則變更和出售中信證券、工大首創(chuàng)股權(quán)，估計常規(guī)性的服裝業(yè)務(wù)利潤規(guī)模近7 億，地產(chǎn)業(yè)務(wù)約2 億，低于正常年份主要原因在于公司從謹慎性原則出發(fā)，對東海府、紫玉花園2 個地產(chǎn)項目計提存貨跌價準備9.9 億。
2015 年Q1 公司推出女裝業(yè)務(wù)，繼續(xù)進行渠道整合，完善O2O 閉環(huán)。
15 年春季公司推出女裝業(yè)務(wù)，2 月份在上海南京東路開設(shè)旗艦店，推出全新女裝品牌，反響熱烈；15 年公司計劃繼續(xù)整合渠道，關(guān)閉形象不好的店鋪，開設(shè)旗艦體驗店（除銷售服裝外，還會布局健康醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的相關(guān)產(chǎn)品）；公司的O2O 戰(zhàn)略也在穩(wěn)步推進中，微信活動采用“雅戈爾找你去代言+全國海選”新模式營銷，完善會員體系。我們預(yù)計2015 年公司服裝主業(yè)收入保持個位數(shù)增長，凈利潤增速達到兩位數(shù)，服裝主業(yè)凈利潤可達7.7 億。
地產(chǎn)主業(yè)規(guī)模有所下降，未來有望轉(zhuǎn)型養(yǎng)老地產(chǎn)。地產(chǎn)板塊2014 年凈利潤貢獻約2 億左右?？紤]到后續(xù)推盤的速度，我們預(yù)計地產(chǎn)主業(yè)未來2-3 年凈利潤貢獻在5、6 億左右。另外，寧波市鄞州區(qū)土地儲備中心對公司紡織城地塊進行收購儲備，土地及地上建筑物收購補償費為11.6 億元，3 月20 日，公司收到第一期土地收購款5 億元。我們預(yù)計2015 年公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)貢獻11 億利潤（含紡織城地塊）。
積極參與創(chuàng)投基金，產(chǎn)業(yè)投資收獲頗豐。公司當(dāng)前所持金融資產(chǎn)市值約65 億，加上所持寧波銀行10.93%的股權(quán)對應(yīng)的市值約63.4 億。
產(chǎn)業(yè)投資方面，公司積極參與創(chuàng)投基金，儲備項目，通過新三板和注冊制進行變現(xiàn)。公司持有深圳中歐創(chuàng)業(yè)基金15%的股權(quán)、中信夾層（上海）投資中心1.96%的股權(quán)和綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金2.22%的股權(quán)，儲備項目后續(xù)有望通過新三板和IPO 變現(xiàn)?？毓傻臐h麻產(chǎn)業(yè)（30.08%股權(quán)）籌劃重大資產(chǎn)重組事項，股權(quán)有望升值。按照停牌前一日的收盤價計算，該部分股權(quán)的市值為6.7 億元。
參股醫(yī)療信息化龍頭創(chuàng)業(yè)軟件。3 月27 日公司參股15.71%的創(chuàng)業(yè)軟件首發(fā)申請過會，創(chuàng)業(yè)軟件專注于醫(yī)療衛(wèi)生行業(yè)信息化建設(shè)業(yè)務(wù)。根據(jù)招股書，創(chuàng)業(yè)軟件2014 年凈利潤4758.38 萬元，擁有150 家三級甲等醫(yī)院客戶，又累計為全國188 家縣級及以上的衛(wèi)生局提供了服務(wù)。若按照公司100 億市值估算，雅戈爾所持股權(quán)對應(yīng)約15.7 億市
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