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現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債率雙雙改善。
    ■鐵礦石紅利未轉(zhuǎn)化為盈利增長(zhǎng)：2014 年收益于原料價(jià)格特別是鐵礦石價(jià)格的大幅下跌，鋼廠整體盈利有明顯好轉(zhuǎn)。但鐵礦石紅利并未反映在寶鋼股份的盈利上。
    ■鋼鐵主業(yè)有近憂無(wú)遠(yuǎn)慮：近憂一是拳頭產(chǎn)品汽車板的毛利率仍有下行壓力。近憂二是部分子公司和產(chǎn)線的盈利能力較弱。近憂三是湛江項(xiàng)目將于2015 年9 月部分投產(chǎn)，在經(jīng)過(guò)短期的試運(yùn)行之后，將開始折舊提記，對(duì)會(huì)計(jì)盈利有一定壓力。但考慮到寶鋼的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，湛江項(xiàng)目的成本優(yōu)勢(shì)潛力很大，并且公司的經(jīng)營(yíng)管理水平較強(qiáng)，我們看好其長(zhǎng)期的盈利能力。
    ■多元麗質(zhì)且前景看好：化工、加工配送等業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定，寶信軟件將受益于上海科創(chuàng)中心建設(shè)，鋼鐵電商平臺(tái)歐冶云商將進(jìn)入快速成長(zhǎng)期。這些都是些麗質(zhì)且前景看好的業(yè)務(wù)。
    ■投資建議：買入-B 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)8.75 元。我們預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為3.9%、16.4%、13.3%，凈利潤(rùn)增速分別為-0.2%、14.0%、18.6%；給予買入-B 的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.75 元，相當(dāng)于2015 年25.0 倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期下滑，電商項(xiàng)目進(jìn)展不順，湛江項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)不達(dá)預(yù)期，人民幣出現(xiàn)大幅貶值風(fēng)險(xiǎn)。