>> 銀河證券-富瑞特裝(300228)-一季度業(yè)績見底符合預期,將逐季回升;2015年新興...-150407
| 上傳日期： |
2015/4/8 |
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作者： |
王華君，陳顯帆 |
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公司2014 年第四季度歸母凈利潤4070 萬元，同比下滑40%，考慮到2015年第一季度油氣差價進一步縮窄，部分地區(qū)甚至出現(xiàn)倒掛，加上春節(jié)因素的影響，公司一季度業(yè)績下滑幅度符合預期。
隨著4 月1 日天然氣門站價格的下調(diào)，加上近期油價有所反彈，我們認為公司二季度業(yè)績將見底回升，未來將逐季改善，一季度業(yè)績將是公司業(yè)績拐點。
考慮到我國天然氣未來供大于求趨勢確定，到2020 年供給將過剩500 億立方米/年；天然氣價格市場化改革將推動氣價下行，LNG 經(jīng)濟性將不斷增強。到2020 年公司傳統(tǒng)業(yè)務市場規(guī)模增速約20%，公司傳統(tǒng)業(yè)務具備技術、客戶等多重優(yōu)勢，未來將保持平穩(wěn)增長。
（二）新興業(yè)務有望迎來突破，將高速成長
公司三大新興業(yè)務船用LNG 裝備、再制造發(fā)動機油改氣和“速必達”系統(tǒng)合計面臨約120 億元/年的市場空間，目前行業(yè)均處于起步階段。其中船用LNG 裝備市場空間接近30 億元/年，再制造發(fā)動機油改氣市場空間接近90 億元/年，“速必達”系統(tǒng)約5 億元/年。公司具有行業(yè)先行者優(yōu)勢，具有較強核心競爭力，新興業(yè)務2015 年有望迎來突破。
（三）培育業(yè)務潛力巨大，或?qū)⒃僭煲粋€富瑞特裝
公司培育業(yè)務LNG 產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)將實現(xiàn)物聯(lián)網(wǎng)/互聯(lián)網(wǎng)+“LNG 產(chǎn)業(yè)鏈”；氫能源具備能源革命潛力，未來可能大規(guī)模運用，將有萬億市場空間；公司儲氫材料能在常溫常壓條件下應用，項目現(xiàn)已取得階段性成果，具備批量化生產(chǎn)運營的條件；一旦產(chǎn)業(yè)化成功，或?qū)⒃僭煲粋€富瑞特裝。
3．投資建議
預計公司2015-2017 年EPS 分別為1.95/2.85/3.95 元，PE 為40/27/20倍。LNG 裝備中公司成長性突出；在整個油氣裝備行業(yè)中，公司估值具備一定優(yōu)勢。公司業(yè)績?nèi)杂猩险{(diào)潛力，維持“推薦”評級。詳情可參考我們4 月2 日發(fā)送的深度報告。
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