久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

為保證企業(yè)現(xiàn)金流，2014 年度公司擬不進(jìn)行利潤(rùn)分配。
    2014 年銷售均價(jià)同比下降近19%，末煤銷售占比提升。2014 年公司原煤產(chǎn)/銷量為3105/5481 萬噸（同比+0.88%/-4.71%），其中塊煤/噴吹煤/末煤銷量分別為556/555/4174 萬噸，占總銷量比例分別為10.14%/10.13%/76.15%，占比同比分別變動(dòng)0.06/-0.48/1.17pct；煤炭銷售均價(jià)為346.81 元/噸（同比-18.56%），其中塊煤/噴吹煤/末煤價(jià)格分別為654/551/288 元/噸（同比分別變動(dòng)-20.09%/-18.53%/-17.63%）。
    噸煤成本同比下降21%，噸煤凈利約為30 元。2014 年，公司噸煤綜合成本約為295 元（同比-21%），其中塊煤/噴吹煤/末煤成本分別為385/410/281元（同比-23.54%/-22.05%/-21.46%）。公司成本控制有效，二季度開始的安全費(fèi)下調(diào)也使噸煤成本下降5 元。噸煤凈利約為30.07 元（同比-29.58%）。
    三項(xiàng)費(fèi)用率為10.79%（同比+2.29pct），其中管理/銷售/財(cái)務(wù)費(fèi)用占比分別為1.45%/8.34%/1%（同比+0.37/1.45/0.47pct）。受市場(chǎng)行情下降影響，公司現(xiàn)金流回收狀況惡化，2014 年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為12.1 億元（同比大幅減少53%）。
    優(yōu)化資產(chǎn)布局，未來煤炭主業(yè)將更清晰。公司去年底公告從集團(tuán)置入煤層氣相關(guān)資產(chǎn)及泊里煤業(yè)至上市公司，有助于培育未來的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，公司也在去年受讓天泰公司49%的股權(quán)，自此天泰作為資源整合礦井的平臺(tái)變?yōu)楣救Y子公司。天泰控股了4 座整合礦（興裕、泰昌、裕泰以及榆樹坡），參股8 座礦井，合計(jì)規(guī)劃產(chǎn)能約為1020 萬噸。由于榆樹坡礦產(chǎn)能在500 萬噸左右，且可產(chǎn)1/3 焦煤，屬優(yōu)質(zhì)煤炭資源，公司選擇在低點(diǎn)收購(gòu)股權(quán)，既可加快資源開發(fā)進(jìn)度，亦可增加遠(yuǎn)期盈利水平，利好公司長(zhǎng)期業(yè)務(wù)發(fā)展。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：經(jīng)濟(jì)增速再度放緩，煤價(jià)持續(xù)低迷；整合礦井虧損加劇等。
    盈利預(yù)測(cè)、估值及投資評(píng)級(jí)：考慮未來公司成本壓縮空間有限，我們小幅下調(diào)公司2015～2016 年EPS 預(yù)測(cè)至0.25/0.28 元（原預(yù)測(cè)0.28/0.35 元），給予2017 年EPS 預(yù)測(cè)0.31 元，對(duì)應(yīng)P/E 分別為40/36/33x。我們給予公司2015 年P(guān)/B1.5x，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)11.91 元。維持公司“增持”評(píng)級(jí)。