>> 西南證券-聚飛光電(300303)國內(nèi)LED背光龍頭,積極拓展海外市場-150409
| 上傳日期： |
2015/4/10 |
大小： |
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pdf 共15頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李孝林 |
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基于此，公司2014 年加大了海外市場拓展力度，背光LED產(chǎn)品受到臺灣、韓國等地客戶廣泛認可，一批業(yè)內(nèi)知名客戶積極與公司開展業(yè)務合作。2015 年，在掃除專利障礙后，預計公司海外業(yè)務迎來高速發(fā)展。海外LED背光市場是國內(nèi)的兩倍，將為公司帶來更廣闊的成長空間。
中大尺寸LED背光業(yè)務高增長可持續(xù)。近兩年，公司中大尺寸LED背光業(yè)務持續(xù)高增長，在公司總營業(yè)收入中占比已達到30%，但是，公司在國內(nèi)的整體市場份額仍然不到5%，未來還有很大的提升空間。液晶電視大屏化、高清化趨勢下，中大尺寸LED背光市場規(guī)模的持續(xù)擴大，同時，公司通過前兩年的布局，已經(jīng)基本覆蓋國內(nèi)一線電視品牌商，由于前兩年處于磨合期，量還比較小，預計2015 年公司對各廠商的供應量將迎來量級的提升。
LED照明器件即將發(fā)力。2014年，公司LED照明器件業(yè)務尚未發(fā)力與行業(yè)現(xiàn)狀有關(guān)。但是，公司看好LED 照明未來的發(fā)展前景，2014 年室內(nèi)照明同比增速達到73%，LED照明滲透率將持續(xù)上升。公司在LED照明領域堅持走差異化路線，產(chǎn)品定位中高端，被客戶應用于出口歐美等中高端市場，在當前出口市場火爆的情況下，公司LED照明業(yè)務有望于2015 年發(fā)力。
新業(yè)務帶來新的利潤增長點。公司基于在LED 背光領域的客戶積累，將業(yè)務橫向拓展至國產(chǎn)化替代空間大的光學膜和閃光燈領域，為公司未來發(fā)展培育新的利潤增長點。目前，光學膜產(chǎn)品已小批量供貨，產(chǎn)品品質(zhì)、良率與競爭對手相當，但價格更低；新型閃光燈產(chǎn)品預計近期量產(chǎn)，性能與國際大廠基本一致，性價比更高。另外，公司1月啟動了工業(yè)4.0 改造，將有效提升綜合競爭力。
估值與評級：預計公司2015-2017年EPS 分別為0.86 元、1.17 元和1.65 元，對應PE 分別為38 倍、28 倍和20 倍?？紤]公司作為國內(nèi)LED背光龍頭，海外市場拓展順利，光學膜和閃光燈帶來新的利潤增長點，維持“增持”評級。
風險提示：LED照明參透率不及預期的風險；海外市場開拓不利的風險；新業(yè)務進展不及預期的風險。
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