>> 華泰證券-聯(lián)化科技(002250)年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期,發(fā)展戰(zhàn)略逐步明晰-150409
| 上傳日期： |
2015/4/10 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉曦 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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其中Q4 實(shí)現(xiàn)收入10.87 億元，同比增14.5%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.83億元，同比增19.01%，EPS 為0.22 元。公司擬每10 股派1.2 元（含稅）。
點(diǎn)評(píng)：
2014 年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。工業(yè)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)17.45%至32.66 億元，分產(chǎn)品來看，公司農(nóng)藥、醫(yī)藥產(chǎn)品銷量分別增長(zhǎng)11.45%、12.55%，對(duì)應(yīng)收入分別為25.70、4.29 億元；由于德州聯(lián)化新裝臵投入使用，公司精細(xì)與功能化學(xué)品銷量同比增長(zhǎng)84.97%（但收入占比較?。７謪^(qū)域來看，公司歐洲市場(chǎng)銷售收入同比增長(zhǎng)31.85%至9.20 億元（主要增量是農(nóng)藥產(chǎn)品），國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)39.22%至10.44 億元。分模式來看，定制類醫(yī)藥產(chǎn)品收入增長(zhǎng)62.24%至1.47 億元，自產(chǎn)類農(nóng)藥產(chǎn)品收入增長(zhǎng)59.17%至3.86 億元。
受部分訂單交貨延遲影響，公司Q4 同比增速有所放緩（屬非經(jīng)常性因素，預(yù)計(jì)將在2015Q1 體現(xiàn)）。
各生產(chǎn)基地經(jīng)營(yíng)情況顯著好轉(zhuǎn)，定位逐步明晰。主要子公司中，臺(tái)州聯(lián)化利潤(rùn)總額較去年同期增加4072 萬元（募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)）；德州聯(lián)化實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額634 萬元，比去年同期增加3260 萬元（光氣項(xiàng)目設(shè)備投入生產(chǎn)）。此外，鹽城聯(lián)化由于項(xiàng)目審批等進(jìn)展略低于預(yù)期，較去年增加虧損2040 萬元。
公司在年報(bào)中提出了幾大子公司的未來產(chǎn)品規(guī)劃：其中鹽城聯(lián)化將重點(diǎn)推進(jìn)氟代吡唑環(huán)系列殺菌劑（氟環(huán)唑等）項(xiàng)目建設(shè)，德州聯(lián)化將重點(diǎn)開展磺酰脲類除草劑系列項(xiàng)目建設(shè)，并積極進(jìn)行光氣下游精細(xì)化學(xué)品項(xiàng)目建設(shè)；江蘇聯(lián)化將重點(diǎn)推進(jìn)魚尼丁受體類高級(jí)中間體（對(duì)應(yīng)下游氟蟲酰胺、氯蟲酰胺等產(chǎn)品）；臺(tái)州聯(lián)化將推進(jìn)格雷類和抗丙肝系列藥物中間體項(xiàng)目進(jìn)度。
醫(yī)藥業(yè)務(wù)有望進(jìn)入收獲期。子公司臺(tái)州聯(lián)化目前正加快完成高標(biāo)準(zhǔn)GMP 多功能車間建設(shè)，為后續(xù)承接海外產(chǎn)能提供基礎(chǔ)；公司同時(shí)公告，聘任Andreas Winterfeldt 先生為公司高級(jí)副總裁，Andreas Winterfeldt 先生曾先后在霍尼韋爾、邱博集團(tuán)、勃林格-殷格翰等公司任職高管，有望為公司醫(yī)藥業(yè)務(wù)的發(fā)展提供助力。
后續(xù)將尋求跨越式發(fā)展。除上述傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)，公司在年報(bào)中提出將在聚合物新材料（聚合物的添加劑和替代含酚聚合物材料單體，均為百億美金級(jí)別的市場(chǎng)）和涂料防腐劑等領(lǐng)域?qū)で蟀l(fā)展；并提出將在全球范圍內(nèi)尋找并購機(jī)會(huì)，通過公司內(nèi)涵式增長(zhǎng)與外延式并購，實(shí)現(xiàn)公司跨越式發(fā)展。
重申“增持”評(píng)級(jí)。作為國(guó)內(nèi)精細(xì)化工的代表性企業(yè)，聯(lián)化科技在鞏固農(nóng)藥優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極發(fā)展醫(yī)藥業(yè)務(wù)，并尋求在其他精細(xì)化工領(lǐng)域的發(fā)展，各生產(chǎn)基地定位逐步明晰，公司未來保持快速增長(zhǎng)的確定性較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS 分別為0.83、1.03 元（按照8.35 億股的最新股本計(jì)算），重申“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求下滑風(fēng)險(xiǎn)，新建項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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