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    其中，第4 季度收入約達5.6 億元，同比增約13.5%；歸母凈利潤約2.2 億元，同比增約266.5%；EPS 約為0.16 元。
    點評：
    疆內供需嚴重失衡，公司水泥業(yè)務進入微利狀態(tài)。
    2014 年新疆水泥產量約5000 萬噸，同比減少約7%，市場下行壓力顯著；而疆內僅新干法熟料產能就已經超過8000萬噸，產能嚴重過剩。
    2014 年新疆水泥均價同比降約20 元/噸，至2008 年以來的歷史低位。
    公司全年水泥銷量仍有增長，但價格持續(xù)下降，水泥業(yè)務收入同比僅增約5.2%、至約21.7 億元；水泥毛利率僅約5.4%，同比降幅達9.2 個百分點，是2003 年以來的最低水平。
    混凝土業(yè)務增收不增利。
    2014 年公司混凝土收入約2.7 億元，同比增約55.2%；毛利額約2004 萬元，同比降約11.9%；毛利率僅約7.3%，同比降幅達5.6 個百分點；區(qū)域投資回落、尤其是地產投資景氣下行壓力可見一斑。
    預計未來水泥產能仍有增量。
    公司達坂城2×7500t/d 的新干法熟料項目（協(xié)同處理2×300t/d 生活垃圾）一期工程已點火試生產，預計公司在北疆的布局仍將繼續(xù)推進。
    區(qū)域水泥景氣已至低谷，“絲綢之路經濟帶”落實驅動景氣上行值得期待。
    短期若無外力催化，區(qū)域供需壓力仍較大；但價格已至低谷，進一步向下空間有限。2015 年新疆固定資產投資計劃增速同比降約4 個百分點；而區(qū)域產能仍有增量，預計2015 年疆內新增水泥產能約600 萬噸。
    目前，區(qū)域景氣最大的可期待變量即是“絲綢之路經濟帶”的落實時點及投資力度。長期來看，新疆發(fā)展水平落后，且有政治維穩(wěn)需要，投資及水泥需求均有較大增量空間；“絲綢之路經濟帶”規(guī)劃落實或為區(qū)域需求啟動時點。
    維持公司“增持”評級。
    公司是南疆水泥龍頭，同時積極開拓北疆市場，是“絲綢之路經濟帶”推進的主要受益者。
    以水泥、混凝土、化工為主業(yè)，參股電力、煤炭及新能源產業(yè)，明確提出在能源開發(fā)領域尋找新的支柱產業(yè)。
    1）2014 年已與國電集團、中國水電建設集團等公司合資涉足水電開發(fā)建設；
    2）與國電新疆電力公司合資組建國電青松吐魯番新能源有限公司，進軍風電、水電、太陽能熱發(fā)電領域，計劃 5 年內投資 200 億元。
    公司是新疆生產建設兵團最大的工業(yè)企業(yè)之一，2015 年將沿循改革創(chuàng)新、降本增效的發(fā)展思路；二股東海螺水泥已經派駐董事及監(jiān)事，公司未來管理效率提升值得期待。
    預計公司 2015-2017 年 EPS 分別約為 0.06、0.16、0.21 元?？紤]公司有望受益于“絲綢之路經濟帶”催化、并有改革創(chuàng)新預期，給予公司 3.0 倍 PB（對應 2014 年末每股凈資產），目標價 11.55 元/股，“增持”評級。
    風險提示：需求改善不達預期、原材料價格大幅上漲。