>> 中銀國際-青松建化(600425)擬收購南崗集團(tuán)水泥資產(chǎn)-121220
| 上傳日期： |
2012/12/20 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
李大振，李攀 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，經(jīng)過此次收購公司將新增水泥產(chǎn)能605 萬噸（權(quán)益產(chǎn)能317萬噸）。從公司自身的產(chǎn)能建設(shè)步伐來看，截止到2011 年底，公司共計(jì)擁有1,090 萬噸產(chǎn)能，按規(guī)劃公司今年新增560 萬噸產(chǎn)能（庫車和克州生產(chǎn)線），總計(jì)達(dá)到1,650 萬噸產(chǎn)能。以今年年底產(chǎn)能計(jì)算，此次收購將新增37%的產(chǎn)能，總規(guī)模達(dá)到2,255 萬噸，與區(qū)域龍頭天山股份差距進(jìn)一步縮?。ㄌ焐焦煞菁s3,000 萬噸產(chǎn)能）。
我們認(rèn)為此次收購的意義主要在于明顯加強(qiáng)了公司在新疆地區(qū)的區(qū)域控制能力。從產(chǎn)能規(guī)模來看，南崗建材在新疆地區(qū)僅次于天山股份和青松建化。
截止到今年年末，新疆地區(qū)水泥生產(chǎn)能力預(yù)計(jì)將超過7,500 萬噸，收購?fù)瓿珊髤^(qū)域前兩大上市公司合計(jì)占區(qū)域產(chǎn)能比重將在65%以上，區(qū)域市場集中度的提升有利于穩(wěn)定區(qū)域水泥價格。
從新疆地區(qū)目前的水泥行業(yè)情況來看，近兩年區(qū)域產(chǎn)能增長過快對行業(yè)盈利能力造成較大影響，僅今年上半年區(qū)域就新增熟料產(chǎn)能1,457 萬噸，較去年年底增長36%，預(yù)計(jì)13 年仍有大量產(chǎn)能投放（新疆建材辦預(yù)計(jì)2013 年新疆水泥生產(chǎn)能力將由2012 年的7,500 萬噸增長到超過9,000 萬噸，同比增長20%）。區(qū)域水泥價格的大幅下降導(dǎo)致公司前三季度毛利率由去年同期的35.2%降至18.5%，凈利潤同比降低76.7%，對應(yīng)噸水泥凈利潤降至16 元。我們認(rèn)為此次收購將有利于促進(jìn)區(qū)域協(xié)同保價，穩(wěn)定區(qū)域價格，但是區(qū)域內(nèi)產(chǎn)能大幅增長情況下盈利能力難有明顯改善，維持對公司的持有評級。
|
|
