>> 中銀國際-青松建化(600425)2012中期業(yè)績同比下降49.4%,產(chǎn)能投放對價格仍有下行壓力-120816
| 上傳日期： |
2012/8/20 |
大?。?/td>
| 556KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
持有 |
作者： |
李大振，李攀 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司 2012 年上半年營業(yè)收入9.68 億元，同比增長5.8%；歸屬上市公司股東凈利潤為0.96 億元，同比降低49.4%，對應(yīng)全面攤薄每股收益0.14 元，其中1 季度和2 季度單季度每股盈利為-0.01 元和0.15 元。上半年價格下行是盈利同比大幅下滑的最主要原因，我們測算公司上半年水泥售價由372 元/噸降至291 元/噸，快速投放的產(chǎn)能對銷售價格造成較大的向下壓力，新疆地區(qū)自去年新增1,643 萬噸新型干法熟料產(chǎn)能之后，2012 年上半年又新增1,457 萬噸，預(yù)計在下半年仍有增長。公司在上半年融資完成之后產(chǎn)能將保持較快增長，預(yù)計今年新增560 萬噸產(chǎn)能，但產(chǎn)銷量的增長難抵價格的下降，下半年水泥價格仍有下行壓力，我們?nèi)跃S持對公司的持有評級。
支撐評級的要點
新疆烏魯木齊地區(qū)P.O42.5水泥目前價格已經(jīng)由2011 年中期600 元/噸的高點降至目前的430 元/噸，預(yù)計南疆地區(qū)的價格要低于這一水平，伴隨著產(chǎn)能投放，疆內(nèi)水泥價格仍有下行空間。
公司今年6 月完成定增，發(fā)行2.107 億股，融資28.51 億元，對應(yīng)增發(fā)價格13.51 元，其中海螺水泥認(rèn)購1.078 億股，成為公司第二大股東。
融資后公司產(chǎn)能投放所需資金得到保障，今年公司將新增560 萬噸產(chǎn)能（庫車年產(chǎn)300 萬噸生產(chǎn)線和克州年產(chǎn)260 萬噸生產(chǎn)線），產(chǎn)能增幅接近50%。
公司上半年毛利率26.4%，較上年同期降低6 個百分點，噸毛利由去年同期125 元降至79 元；凈利潤率9.9%，較上年同期降低10.8 個百分點，噸凈利由去年同期85 元降至32 元。
預(yù)收款方面，今年6 月末賬面預(yù)收款金額為1.31 億，較去年同期的2.73億大幅降低，反映出在區(qū)域供給增長較快情況下，水泥需求方提前鎖定熱情降低；同時應(yīng)收賬款由去年同期的1.3億增長到今年6月末的3.05億元，體現(xiàn)出公司銷售策略的調(diào)整。
評級面臨的主要風(fēng)險
區(qū)域產(chǎn)能快速增長可能引起價格快速下跌的風(fēng)險。
估值
我們對公司2012-2014 年每股盈利預(yù)測下調(diào)為0.363、0.414、0.439 元，考慮到今年產(chǎn)能大幅投放背景下公司盈利會有較大幅度的下滑，我們將目標(biāo)價下調(diào)為10.80元，對應(yīng)12年1.2倍市凈率，維持持有評級。
|
|
