>> 中投證券-青松建化(600425)一季度虧損并不意味區(qū)域市場高景氣的結(jié)束-120426
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2012/5/3 |
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作者： |
李凡 |
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公司今日公布一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入1.66 億元，同比下滑6.94%；歸屬母公司凈利潤虧損939 萬元，而去年一季度則盈利608 萬元；EPS-0.02 元。 投資要點：
雖然一季度虧損，但公司毛利率環(huán)比出現(xiàn)回升。一季度是新疆施工淡季， 水泥需求量不大，加上今年3 月底新疆又下了一場大雪，工程復(fù)工時間延后，導(dǎo)致公司水泥銷量和營業(yè)收入有所下滑；由于一季度收入基數(shù)本身不大，而成本費用又相對穩(wěn)定，因此收入略微下滑就造成了公司一季度虧損。但從毛利率角度看，一季度為20.28%，去年四季度為19.97%， 環(huán)比穩(wěn)中有升，未來隨著需求陸續(xù)恢復(fù)，區(qū)域市場高景氣依然值得期待。 12 年公司新增水泥產(chǎn)能470 萬噸，增幅超過50%。12 年公司將有庫車二線5000t/d 和克州二線6000t/d 兩條水泥熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)，其中庫車生產(chǎn)線目前已經(jīng)投產(chǎn)，克州生產(chǎn)線上半年即將投產(chǎn)，這兩條生產(chǎn)線將是公司水泥新增產(chǎn)銷量的重要來源。 資本開支高峰期，資金需求較大，增發(fā)解決資金壓力。11 年公司資本開支達(dá)到17 億，較10 年的8 億元翻了一番，12 年公司將新開工建設(shè)烏魯木齊7500t/d 生產(chǎn)線，加上原有在建項目，預(yù)計資本開支規(guī)模與11 年基本持平。為解決資金需求，銀行借款已經(jīng)從年初的21 億元增加至一季度末的28 億元；此外公司增發(fā)2 月初已經(jīng)獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，預(yù)計上半年可以完成發(fā)行工作，解決公司資金壓力問題，同時也避免銀行借款繼續(xù)大規(guī)模增加。 投資評級"推薦"。我們預(yù)測公司12-14 年EPS 分別為1.10、1.42、1.54 元，目前股價對應(yīng)12 年P(guān)E 為12.4 倍，給予推薦評級。考慮到增發(fā)，若達(dá)到發(fā)行上限2.62 億股，則12-14 年EPS 分別為0.71、0.92、1.00 元。 風(fēng)險提示： 新疆固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期
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