>> 中銀國際-青松建化(600425)1季度虧損,關(guān)注需求啟動情況-120427
| 上傳日期： |
2012/4/28 |
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來源： |
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作者： |
李攀 |
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公司 2012 年1 季度營業(yè)收入1.66 億元，同比降低6.9%；歸屬上市公司股東凈利潤為虧損939 萬。1 季度為新疆地區(qū)傳統(tǒng)銷售淡季，產(chǎn)銷量占全年比重較低，我們認(rèn)為今年公司1 季度虧損主要來自以下兩方面，首先從外部環(huán)境來看，新疆地區(qū)水泥產(chǎn)能投放較快，水泥價格有所下降；其次公司近兩年產(chǎn)能增長較快，1 季度人工和折舊等單位產(chǎn)品對應(yīng)的攤銷提高。
2011 年新疆地區(qū)新增1,600 萬噸以上熟料產(chǎn)能，預(yù)計會對當(dāng)?shù)厮鄡r格產(chǎn)生一定壓力，我們?nèi)跃S持對公司的持有評級，目標(biāo)價格下調(diào)至13.50 元。
支撐評級的要點
1 季度毛利率20.3%，較上年同期降低2.5 個百分點；凈利潤率-5.7%，較上年同期降低9.1 個百分點，期間費用率26.5%，較上年同期提高4.1個百分點。
按照現(xiàn)有產(chǎn)能投放進(jìn)度，預(yù)計今年公司將新增 420 萬噸產(chǎn)能，其中包括庫車的5,000t/d 生產(chǎn)線和克州的6,000t/d 生產(chǎn)線，產(chǎn)能仍保持較快增長。
預(yù)收款方面，今年1 季度末公司賬面預(yù)收款金額為1.71 億，較去年同期的3.42 億減半，在區(qū)域供給增長較快情況下，水泥需求方預(yù)期提前鎖定熱情有所降低，預(yù)計未來水泥價格存在一定向下壓力，未來重點關(guān)注需求啟動情況。
評級面臨的主要風(fēng)險
區(qū)域產(chǎn)能快速增長可能引起價格快速下跌的風(fēng)險。
估值
我們對公司2012-2014 年每股盈利預(yù)測調(diào)整為0.964、1.176、1.340 元，目標(biāo)價由16.30 元下調(diào)為13.50 元，對應(yīng)12年14倍市盈率，維持持有評級。
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