>> 廣發(fā)證券-青松建化(600425)年報點評：業(yè)績高增長,關注新疆水泥產(chǎn)能的釋放進度-120310
| 上傳日期： |
2012/3/12 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
持有 |
作者： |
鄒戈 |
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事件評論
1. 2011 年公司水泥產(chǎn)能突破 1000 萬噸，同比增長30%，產(chǎn)能的投放將保障公司充分分享新疆投資盛宴。新疆地區(qū)11 年水泥平均價格約為530 元/噸，高于2010 年500 元/噸的全年平均價格。價格上漲使得公司去年毛利率水處在歷史高位。2011 年4 季度公司業(yè)績同比增速也出現(xiàn)下滑。
2. 新疆地區(qū)是積極財政明顯受益地區(qū)，固定資產(chǎn)投資受宏觀調控影響很小，預計未來2-3 年新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資仍將維持較快增長。區(qū)域產(chǎn)能也保持快速增長，2010 年同增70%，2011 年同比增長67%，預計2012 年新投產(chǎn)能仍然較大，參照甘肅、寧夏、陜西的經(jīng)驗，最遲今年下半年開始產(chǎn)能壓力將逐步顯現(xiàn)，區(qū)域高水泥價格和利潤率將逐步回歸到正常水平。
維持“持有”評級
公司水泥業(yè)務未來3 年處在快速擴張期，不過隨著區(qū)域產(chǎn)能的逐步釋放，預計目前區(qū)域高水泥價格和高利潤率將逐步回歸到正常水平；按照目前進度，公司化工和煤炭業(yè)務預計明年開始貢獻業(yè)績，彌補水泥業(yè)務利潤增速的下滑；假設非公開增發(fā)今年完成，完全攤薄后2012-2014 年EPS 為0.74、0.91 和1.33，對應PE 為19、15 和11 倍，維持“持有”評級。
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