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    公司公告：公司將收購(gòu)南崗集團(tuán)旗下昭蘇縣南崗建材、伊犁水泥廠、南崗水泥廠、霍城水泥廠四家企業(yè)51%股權(quán)，并對(duì)集團(tuán)控股水泥生產(chǎn)企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)整合，包括北屯、哈密、奎屯、塔城、博樂(lè)南崗五家公司。
    l產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，規(guī)模優(yōu)勢(shì)明顯。此次以公司作為整合平臺(tái)實(shí)施對(duì)南崗集團(tuán)旗下9 家水泥生產(chǎn)銷售企業(yè)進(jìn)行統(tǒng)一平臺(tái)資源整合，涉及熟料產(chǎn)能約為560萬(wàn)噸(對(duì)應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能約為475萬(wàn)噸)，占公司熟料產(chǎn)能約為37%(預(yù)計(jì)12 年底公司熟料產(chǎn)能為1547 萬(wàn)噸，對(duì)應(yīng)權(quán)益產(chǎn)能約為1350 萬(wàn)噸)。同時(shí)，此次產(chǎn)能整合大部分集中在北疆地區(qū)，僅哈密南崗建材處于東疆，進(jìn)一步提升公司在北疆地區(qū)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)。
    l13年區(qū)域供給壓力猶存，預(yù)計(jì)盈利回升空間有限。我們預(yù)計(jì)到12年底，新疆地區(qū)熟料產(chǎn)能約為9040 萬(wàn)噸，13 年或?qū)⑼懂a(chǎn)生產(chǎn)線約為18 條，新增熟料產(chǎn)能約為2734 萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)13 年有效新增供給約為4000 萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能增速為44%。另一方面，我們預(yù)計(jì)13 年新疆整體需求增速約為21%。若新增產(chǎn)能均如其釋放，則新疆地區(qū)供需仍將繼續(xù)惡化。預(yù)計(jì)13 年在供需邊際繼續(xù)惡化的情況下，區(qū)域盈利大幅改善概率較小。
    l大規(guī)模資產(chǎn)收購(gòu)拉開(kāi)疆內(nèi)整合序幕，關(guān)注后續(xù)集中度提升。我們預(yù)計(jì)公司完成此次整合后，其在新疆區(qū)域市占率將由原來(lái)的22%提升至27%，同時(shí)公司與天山股份市場(chǎng)份額合計(jì)將超過(guò)60%。我們認(rèn)為此次收購(gòu)整合或?qū)⑹枪具M(jìn)行疆內(nèi)整合的序幕，未來(lái)隨著公司對(duì)區(qū)域內(nèi)其他中小生產(chǎn)線的進(jìn)一步整合，區(qū)域集中度提升將在13 年大規(guī)模供給釋放結(jié)束后進(jìn)一步快速提升，為區(qū)域中長(zhǎng)期盈利提升奠定良好基礎(chǔ)。
    l預(yù)計(jì)公司12-14年EPS為0.14/0.40/0.50元，維持“增持”評(píng)級(jí)。雖然我們預(yù)計(jì)13 年區(qū)域供需邊際仍將惡化，但隨著公司明年收購(gòu)產(chǎn)能大規(guī)模投放，并且區(qū)域FAI 仍將保持較高增速，預(yù)計(jì)13 年價(jià)格同比將小幅提升，我們預(yù)計(jì)公司12-14年EPS為0.14/0.40/0.50元，維持“增持”評(píng)級(jí)。