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支撐評級的要點
    新疆地區(qū)自去年新增1,643 萬噸新型干法熟料產(chǎn)能之后，2012 年上半年又新增1,457 萬噸，預(yù)計在下半年仍有增長，區(qū)域產(chǎn)能的過快投放造成區(qū)域價格大幅下滑，公司的水泥售價也明顯受此影響。
    公司上半年水泥熟料綜合銷量305 萬噸，較上年同期增長33%左右，三季度公司未披露銷量，我們按照上半年的增幅測算第三季度銷量約為265 萬噸，前三季度共銷售570 萬噸左右。
    我們測算公司前三季度水泥熟料綜合銷售價格334 元/噸，較去年同期降低59 元，同時由于產(chǎn)能快速增加而利用率降低，噸成本上升18 元，造成噸毛利由去年同期139 元降低至62 元，噸凈利由去年同期93 元下滑至16 元。
    公司第三季度水泥價格發(fā)生大幅下滑，按照我們的測算，三季度單季噸毛利僅為37 元，較去年同期大幅下降114 元。
    公司前三季度毛利率18.5%，同比下滑16.8 個百分點；期間費用率12.9%，同比上升2.9 個百分點，凈利潤率4.9%，同比下降18.7 個百分點。