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    公司今日公布了2012 年3 季度報(bào)告，1-9 月份實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入19.06 億元（+12.59%），歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)0.93 億元（-76.72%），基本每股收益0.17 元。業(yè)績(jī)低于預(yù)期。
    投資要點(diǎn)：
    疆內(nèi)水泥價(jià)格大幅下降致3 季度虧損。1-9 月公司銷(xiāo)售水泥和熟料612 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，銷(xiāo)量的增長(zhǎng)受益11 年下半年投產(chǎn)的烏蘇線(3000t/d)和今年上半年投產(chǎn)的克州二線（6000t/d）和庫(kù)車(chē)二線(5000t/d)產(chǎn)能的逐步釋放。在銷(xiāo)量快速增長(zhǎng)的背景下，3 季度單季卻虧損300 多萬(wàn)（近10 年來(lái)首現(xiàn)3 季度單季虧損的局面），主因在于南疆地區(qū)11 年大量新增產(chǎn)能的投放使得區(qū)域水泥價(jià)格急轉(zhuǎn)直下，預(yù)計(jì)目前3 季度南疆水泥價(jià)格已經(jīng)由11年上半年的高點(diǎn)跌去100 元/噸多。
    盈利快速見(jiàn)底后關(guān)注回升力度。本輪新疆地區(qū)尤其是南疆水泥行業(yè)周期向下調(diào)整的速度和幅度超出了我們此前的估計(jì)，但企業(yè)盈利劇烈的向下調(diào)整可能使得盈利底部就在3 季度顯現(xiàn)（不考慮1、4 季度的淡季效應(yīng)），未來(lái)趨勢(shì)向上是大概率事件，原因有二：1.企業(yè)大面積虧損將使得區(qū)域內(nèi)新產(chǎn)能投放延后；2.新疆需求增速仍較快。當(dāng)前的關(guān)注點(diǎn)在盈利于3 季度見(jiàn)底后，向上恢復(fù)的力度如何，這取決于區(qū)域內(nèi)供需關(guān)系的變動(dòng)，需密切跟蹤。
    13 年業(yè)績(jī)快速回升值得期待。13 年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)來(lái)自新增產(chǎn)能的投放，10萬(wàn)噸燒堿項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn)，以及煤礦業(yè)務(wù)的開(kāi)展。明年水泥銷(xiāo)量的增長(zhǎng)主要來(lái)自克州二線和庫(kù)車(chē)二線的產(chǎn)能釋放以及預(yù)計(jì)明年6 月投產(chǎn)的烏魯木齊7500t/d 生產(chǎn)線的產(chǎn)能投產(chǎn)。燒堿業(yè)務(wù)已經(jīng)開(kāi)始盈利，明年將充分貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，此外公司的煤礦業(yè)務(wù)也將于明年開(kāi)始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    給予推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)12-14 年歸屬凈利潤(rùn)分別為0.89/2.13/3.77 億元，對(duì)應(yīng)于12-14 年的EPS 分別為0.13/0.31/0.55 元?？紤]到公司的高成長(zhǎng)性，給予推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    1.需求增速不達(dá)預(yù)期；2.產(chǎn)能投放超預(yù)期。