>> 申萬宏源-正海磁材(300224)一季報高增長符合預(yù)期,主業(yè)加新能源汽車雙輪驅(qū)動...-150413
| 上傳日期： |
2015/4/14 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
葉培培，徐若旭 |
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此報告為加密報告 |
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產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化毛利率提升，銷量增加收入增長，并表上海大郡錦上添花。報告期內(nèi)，公司銷售收入增長主要因為并表上海大郡加主營釹鐵硼產(chǎn)品在汽車、節(jié)能家電領(lǐng)域中獲取了增量；綜合毛利率較2014 年同期提升11 個百分點至26.79%（環(huán)比四季度提升1.84 個百分點），主要原因在于公司增加了高附加值領(lǐng)域如汽車、節(jié)能家電產(chǎn)品的銷售收入，對應(yīng)低毛利如風(fēng)電領(lǐng)域等產(chǎn)品占比降低，加之并表上海大郡主營產(chǎn)品的毛利率超過35%（高于公司自身業(yè)務(wù)毛利率）所致。
預(yù)計主業(yè)和新能源汽車雙輪驅(qū)動 2015 年業(yè)績大幅增長。一季報的高速增長初步展現(xiàn)出公司釹鐵硼—新能源汽車電機布局下公司強大且持續(xù)增長的盈利能力。我們認(rèn)為這主要因為公司釹鐵硼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及銷量大幅增長（家電，汽車，新能源比較突出；風(fēng)電，電梯平穩(wěn)增長）；另一方面，2015 年上海大郡在完成新建產(chǎn)能擴張后將大幅緩解目前滿負(fù)荷生產(chǎn)的狀態(tài)。我們認(rèn)為電改完成后打破售電端的壟斷將催化新能源汽車行業(yè)的發(fā)展。上海大郡推出的系列化電機驅(qū)動系統(tǒng)現(xiàn)已憑借體積小、穩(wěn)定性強、重量輕、運行效率高、性價比高等特性成功批量供貨上汽、東風(fēng)、長安、北汽、廣汽、金龍、申沃、五洲龍、中通、銀隆等整車生產(chǎn)企業(yè)。正海磁材收購大郡時，大郡業(yè)績承諾為：2015-2017 年扣非后歸屬于母公司凈利潤分別不低于2000/3500/5000 萬元，而實際業(yè)績可能遠(yuǎn)超過承諾。
主業(yè)大幅增長及新能源電機放量力促業(yè)績高速增長，維持買入評級！我們預(yù)計公司打開歐洲等海外市場后，未來多年釹鐵硼銷量將保持高速增長；另一方面，新能源汽車行業(yè)是未來中國十分重要的支柱行業(yè)之一，整體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌鲆?guī)模預(yù)計將達(dá)到萬億，作為新能源汽車行業(yè)子領(lǐng)域的生產(chǎn)龍頭，我們認(rèn)為上海大郡未來必將享受到行業(yè)快速發(fā)展的紅利；2015年上海大郡業(yè)績的高速增長也將為上市公司的業(yè)績高增速添磚加瓦?？紤]到未來新能源汽車的發(fā)展或超預(yù)期，我們小幅上調(diào)2016 年盈利預(yù)測，我們給予2015-2017 攤薄后EPS分別為0.89/1.33/1.74 元（原2015-2016 年假設(shè)為0.89/1.23 元），對應(yīng)目前股價動態(tài)PE 分別為45.3/30.1/23.1 倍，維持買入評級！
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