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    經(jīng)營分析
    經(jīng)營保持穩(wěn)健。近年來，公司業(yè)績保持持續(xù)穩(wěn)健增長，單季來看，公司Q4實(shí)現(xiàn)營收、凈利潤同比分別增長29.76%、27.33%。14 年綜合毛利率同比上升1.46 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到上市以來的最高水平，顯示公司募投項(xiàng)目全部達(dá)產(chǎn)后產(chǎn)品盈利能力的得到進(jìn)一步提升以及在控制成本方面取得的成果。
    未來高增長可期。公司作為院所改制企業(yè)，在高溫合金核心技術(shù)、產(chǎn)品方面優(yōu)勢(shì)顯著，現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比例中軍品占比達(dá)7 成，6 成以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域的客戶，未來將顯著受益下游軍用、民用領(lǐng)域的需求爆發(fā)。其次，14 年公司最后兩個(gè)超募項(xiàng)目竣工投產(chǎn)，5 個(gè)募投項(xiàng)目至此全部達(dá)產(chǎn)并開始貢獻(xiàn)效益。項(xiàng)目整體定位高端，下游應(yīng)用領(lǐng)域包括航空航天發(fā)動(dòng)機(jī)、粉末高溫合金市場、重型燃機(jī)市場，將有效擴(kuò)大公司在高端市場占有率，進(jìn)一步提升盈利能力。我們認(rèn)為，隨著產(chǎn)能進(jìn)入釋放期，公司未來幾年保持高增長值得期待。
    轉(zhuǎn)型預(yù)期。目前，公司已明確提出了“將努力通過融資增加對(duì)高溫合金材料產(chǎn)業(yè)的投資”以及“外延式發(fā)展”。此前，公司已進(jìn)行了資產(chǎn)收購等方面的嘗試，但最終未能成形，我們不排除后續(xù)外延發(fā)展的可能性。此外，國企改革方面，公司在河北德凱和天津海德兩家子公司均引入了員工持股，持股比例分別為25%和20%，此舉將充分激發(fā)員工積極性，助力公司未來業(yè)績的提升。
    投資建議
    預(yù)計(jì)15-17 年對(duì)應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.52、0.74、1.05 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。