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按照公司凈利潤測算，公司噸煤凈利僅約1 元/噸（已包含其他業(yè)務(wù)盈利）。
    煤炭業(yè)務(wù)：14 年均價(jià)同比回落26%，材料成本大幅下行
    公司14 年煤炭產(chǎn)銷量分別為1441 萬噸和1168 萬噸，同比分別回落2.96%和3.31%。14 年公司商品煤均價(jià)455 元/噸，同比回落160 元/噸或26%。噸煤銷售成本389 元，其中材料、人工和制造費(fèi)用分別占12%、51%和37%；14 年噸煤成本同比回落131 元或25%，其中主要源自于噸煤材料的大幅下滑，跌幅達(dá)67%。從15 年1 季度情況來看，公司所屬地區(qū)主要煤價(jià)環(huán)比普降10%以上，預(yù)計(jì)公司銷售壓力將進(jìn)一步增大。
    電力及其他業(yè)務(wù)：穩(wěn)定增長，毛利率保持高水平
    公司分別持有淮北新源熱電公司和安徽恒力電業(yè)工業(yè)82%和25%的股權(quán)，14 年兩公司凈利潤分別為3860 萬元和1264 萬噸，貢獻(xiàn)歸屬于母公司凈利潤3481 萬元，分別公司總歸屬于母公司凈利潤的203%和20%。此外公司投資安徽省皖北煤電集團(tuán)財(cái)務(wù)公司，14 年凈利潤達(dá)到1599 萬元，按公司持有的40%股權(quán)，貢獻(xiàn)歸屬于母公司凈利潤639 萬元，占公司41%。
    預(yù)計(jì)15-17 年EPS 業(yè)績分別為0.006 元、0.041 元和0.057 元公司現(xiàn)有產(chǎn)能約1450 萬噸，除上市公司外皖北煤電集團(tuán)剩余煤礦產(chǎn)能約為520 萬噸，但由于盈利不確定，注入尚無時(shí)間表。公司預(yù)計(jì)15 年煤炭產(chǎn)量達(dá)到1485 萬噸，同比增長3%；營業(yè)收入達(dá)到65.55 億元，同比增長1.8%，而營業(yè)成本和三費(fèi)分別為56.36 億元和8.08 億元，盈利難以改善，維持“持有”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)超預(yù)期下跌，公司業(yè)績繼續(xù)下滑。