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    公司業(yè)績大幅下滑。2013 年上半年公司營業(yè)收入38.58 億元，同比下降21.19%；營業(yè)成本33.08 億元，同比下降11.72%；營業(yè)利潤為1.37 億元，同比下降80.51%；利潤總額1.46 億元，同比下降79.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.95 億元，同比下降82.24%；每股收益0.09 元。單季度看，公司二季度營業(yè)收入為19.69 億元，同比下降16.76%，環(huán)比增長；營業(yè)成本為17.43 億元，同比下降5.3%，環(huán)比增長4.23%；營業(yè)利潤為0.34 億元，同比下降89.56%，環(huán)比增長11.41%；歸屬母公司凈利潤為0.25 億元，同比下降90.09%，環(huán)比下降63.68%。
    煤炭產(chǎn)量略有增長，銷量大幅下滑。上半年公司生產(chǎn)原煤741.58 萬噸，同比增長3.56%；受煤炭市場(chǎng)環(huán)境低迷影響，公司上半年銷售煤炭541 萬噸，同比減少13.89%，總體產(chǎn)銷率為72.92%，大幅低于去年同期的87.7%。  煤炭業(yè)務(wù)毛利大幅下滑，電力業(yè)務(wù)毛利率大幅上升。上半年煤炭噸銷售均價(jià)為647 元/噸，同比下降13.1%；噸煤成本為568 元/噸，同比下降1.75%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率僅為12.19%，比去年同期下降10.26 個(gè)百分點(diǎn)。與此相反，公司電力業(yè)務(wù)毛利率為74.44%，比去年同期增加22.27 個(gè)百分點(diǎn)，只不過該業(yè)務(wù)僅占收入的不到1%，對(duì)公司業(yè)績貢獻(xiàn)較小。
     應(yīng)收賬款大幅增加，每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下滑快。截止6 月底，公司應(yīng)收賬款為6.97 億元，同比增長120.33%，煤市低迷， 賬款回收受到嚴(yán)峻考驗(yàn)；每股經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為0.15 元， 同比下降32.94%。 
    投資評(píng)級(jí): 公司煤種為動(dòng)力煤，資產(chǎn)分布在安徽省境內(nèi)，未來僅靠現(xiàn)有電力、煤礦資產(chǎn)增長有限，主要依靠未來大股東資產(chǎn)注入，但在低迷的市場(chǎng)環(huán)境下，公司外延增長將受影響。我們預(yù)計(jì)2013-2014 年EPS 分別為0.12 和0.15 元，對(duì)應(yīng)PE 為69.72 和55.51 倍，估值偏高。因此我們下調(diào)評(píng)級(jí)為"中性"。