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    12 月24 日，恒源煤電發(fā)布《關(guān)于股權(quán)收購暨關(guān)聯(lián)交易》的公告：公司于2012 年12 月24 日與皖北煤電集團(tuán)簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，公司擬收購?fù)畋泵弘娂瘓F(tuán)所持有的安徽恒力電業(yè)有限責(zé)任公司全部25%的股權(quán)。本次轉(zhuǎn)讓的價(jià)格為2382.63 萬元，增值率為44.17%（主要為固定資產(chǎn)增值）。交易的主要目的是為降低煤炭生產(chǎn)成本。收購?fù)瓿珊?，公司將成為恒力電業(yè)單一大股東。
    恒力電業(yè)主要業(yè)務(wù)為發(fā)電、供熱、電力投資及相關(guān)技術(shù)開發(fā)，主要產(chǎn)品電力及熱力全部應(yīng)用于任樓煤礦生產(chǎn)、生活用電、用暖。其中，電力產(chǎn)品主要以任樓礦煤炭采掘產(chǎn)生的低熱值副產(chǎn)品煤泥漿、煤矸石為全部燃料。生產(chǎn)規(guī)模為2
    6MW，設(shè)計(jì)發(fā)電小時(shí)數(shù)為6000 小時(shí)/年，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為7200 萬kwh/年，配合3臺35T/H 中溫中壓循環(huán)流化床鍋爐和兩臺抽凝式汽輪機(jī)組。
    任樓礦用電實(shí)現(xiàn)自給，用電成本大幅下降。公告顯示，本次交易完成后，公司任樓礦將有效降低用電成本，預(yù)計(jì)可降低用電成本800 萬元/年（折合噸煤成本2.67 元/噸），按2012 年上半年測算，提高煤炭業(yè)務(wù)毛利率為0.17 個(gè)百分點(diǎn)。上半年以來，公司通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及成本控制等多種措施來抵御煤炭價(jià)格下跌帶來的業(yè)績下滑。本次收購電廠是公司加強(qiáng)成本控制措施的延續(xù)，但對公司整體盈利能力的改善影響有限，占今年預(yù)測利潤的1%。另外，按恒力電業(yè)利潤測算價(jià)格合理，本次投資回收期限大約為5.6 年。
    根據(jù)我們對動(dòng)力煤子行業(yè)的判斷，2013 年動(dòng)力煤整體需求要好于今年，明年均價(jià)將比目前價(jià)格小幅上漲。
    而公司300 萬噸的焦煤價(jià)格回升幅度更為明顯。未來公司的產(chǎn)能擴(kuò)張主要來自皖北煤電集團(tuán)的資產(chǎn)注入。
    我們預(yù)測恒源煤電2012~2014 年歸屬于母公司凈利潤為7.32 億元、6.21 億元和7.64 億元。對應(yīng)EPS分比為0.73 元、0.62 元和0.77 元，同比變化-27.72%、-15.18%和23.05%。按照目前的股價(jià)對應(yīng)的PE分別為17 倍，估值處于行業(yè)中等水平。維持公司“增持”評級，目標(biāo)價(jià)格區(qū)間13~14.2 元。