>> 華寶證券-恒源煤電(600971)結(jié)構(gòu)優(yōu)化提升收入,短期內(nèi)業(yè)績增量有限-121028
| 上傳日期： |
2012/11/16 |
大小： |
653KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
-- |
作者： |
王廣舉 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
原煤產(chǎn)量穩(wěn)定，煤炭成本增速超價格增速，整體盈利下降。前三季度公司原煤產(chǎn)量在1060萬噸左右，同比增長9%，主要由于錢營孜礦產(chǎn)能釋放，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化精煤銷售比例提升帶動煤炭價格上漲，但噸煤成本增速超價格增長幅度，公司總體盈利水平下降。 ?煤炭業(yè)務(wù)毛利率環(huán)比上半年增長約2.3個百分點。根據(jù)我們測算，公司前三季度煤炭綜合售價730元/噸，綜合成本550元/噸，毛利率24.66%，環(huán)比二季度增加2.3個百分點。 ?三項費用率基本維持穩(wěn)定。報告期內(nèi)公司三項費用率較去年同期增長0.72個百分點至10.2%，公司三項費用率基本維持穩(wěn)定。 ?應(yīng)收賬款大幅增長287.78 %。受下游需求疲軟影響，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)變慢，報告期末公司應(yīng)收賬款4.59億，較期初1.18億增長287.78%，公司壞賬準(zhǔn)備的計提可能會增加。 ?2013年看錢營孜礦產(chǎn)能提升，2014、15年看劉橋深部礦及龍王廟礦投產(chǎn)。公司現(xiàn)有礦井基本上已經(jīng)完全達(dá)產(chǎn)，今年錢營孜礦的煤炭核定產(chǎn)能由180萬噸提升到385萬噸，明年公司煤炭產(chǎn)量增量部分主要來自錢營孜礦改擴(kuò)建。新收購的劉橋深部礦及龍王廟礦分別于2014、15年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)能。公司未來重要看點為集團(tuán)資產(chǎn)注入。 ?盈利預(yù)測。我們預(yù)測公司2012-2014年的基本每股收益分別為0.95元、0.95元、1.05元，對應(yīng)的動態(tài)PE為13.56倍、13.56倍、12.27倍，積極關(guān)注。
|
|
