>> 齊魯證券-恒源煤電(600971)業(yè)績小幅下降,平淡中仍有亮點-120810
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
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來源： |
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| 評級： |
增持（下調） |
作者： |
劉昭亮 |
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投資要點
公司于 8 月10 日公布2012 年中期報告：報告期內，公司實現營業(yè)收入48.96 億元，同比增加9.23%；利潤總額7.1 億元，同比減少9.92%；歸屬于上市公司股東凈利潤5.33 億元，同比減少5.78%；每股收益0.53 元，同比減少5.78%；凈資產收益率7.67%，同比下降1.85%。其中，一、二季度EPS 分別為0.28 元、0.25 元，二季度環(huán)比下降10.36%。業(yè)績下滑的主要原因是：開采洗選成本大幅上升導致煤炭業(yè)務毛利率下降。
煤炭產銷量穩(wěn)步增長，產品結構優(yōu)化有效提升煤炭均價。2012 年上半年原煤產量716.1 萬噸，同比增長7.13%；原煤銷量628.02 萬噸，同比增長4.83%。煤炭銷售均價同比上漲69 元至745 元/噸，也高于一季度的705 元/噸，均價上漲的主要原因是產品結構的優(yōu)化，精煤占比大幅提高。噸煤成本上升84 元至579 元/噸，成本上漲的主要原因是洗出率下降（洗出率同比下降1.92%至87.7%）以及洗選費用的提升；另外，2012 年4 月起折舊的會計估價方式變化影響非常有限。由于煤價漲幅小于成本上升，煤炭業(yè)務毛利率同比下降4.33 個百分點至22.33%，噸煤毛利從181 元/噸下降至166 元/噸。
公司在經營管理上深挖潛能，產銷量和價格將繼續(xù)保持增長。我們認為，在電煤不需再強調保量的前提下，產品向精煤傾斜是最佳策略——根據下游的需求情況拓寬銷售渠道，推動均價逆市上揚。今年新增量來自于五溝礦和錢營孜礦的擴產；同時臥龍湖礦作為高瓦斯礦井完善瓦斯綜合治理，2012 年將首次實現盈利。目前公司的實際生產能力已經達到1590 萬噸，高于現行核定產量；未來在量和產品品質方面仍有一定提升的空間，通過提高精煤比重，預計冶金煤比重全年超過300 萬噸，占比超過1/4。公司將根據下游的消費需求的結構性差異，適時調整和優(yōu)化產品的結構。另外，我們預計今年的管理費用將在7.5億元的基礎上出現明顯回落，預計不會超過7 億元。
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