>> 廣發(fā)證券-恒源煤電(600971)中報點評：上半年量價齊升,但成本增長過快致業(yè)績同比降6%-120809
| 上傳日期： |
2012/8/10 |
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作者： |
安鵬 |
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上半年業(yè)績同比降6%，2 季度環(huán)比降8.9%，費用控制較出色上半年，公司實現(xiàn)EPS 0.53 元/股，同比下滑5.8%。其中2 季度業(yè)績0.25元/股，環(huán)比下滑8.9%，主要由于成本上漲較快。
上半年，公司營業(yè)收入49.0 億元，同比增長9.2%；綜合毛利率23.4%，同比下滑2.9 個百分點；上半年公司現(xiàn)金流收款情況較去年略有下滑。
上半年煤炭產(chǎn)量增長7%，價格和成本分別漲10.2%和16.9%
上半年，公司煤炭產(chǎn)量和銷量分別為716 萬噸和628 萬噸，同比增長7.1%和 4.8%，主要來自錢營孜煤礦產(chǎn)量釋放。公司噸煤價格上漲10.2%，但成本漲幅達到16.9%，其中價格上漲預計主要由于市場煤銷售比例提高。按目前市場價預計公司全年均價較上半年下降約5%。
公司內(nèi)生產(chǎn)量復合增長率5%，外生看點來自資產(chǎn)注入
公司現(xiàn)有產(chǎn)能1280 萬噸，近幾年除錢營孜礦產(chǎn)能略有增長之外，其他煤礦基本穩(wěn)定。公司遠期內(nèi)生增量主要來自劉橋深部（150 萬噸，14 年投產(chǎn)）和龍王廟南部（80 萬噸，15 年投產(chǎn)）。12-15 年公司產(chǎn)量復合增長率預計為5%。
公司未來成長主要以來集團煤礦資產(chǎn)注入。 集團規(guī)劃14 年產(chǎn)量4000 萬噸，主要煤礦包括：山西嵐縣昌恒煤礦（51%，90 萬噸）、臨汾西北礦業(yè)新生一礦和二礦（兩礦均為100%，60 萬噸）、麻地梁煤礦（38.79%，500 萬噸）、朱集西礦（100%，400 萬噸）和海子塔項目（54%，600 萬噸）。其中山西三個整合礦（210 萬噸產(chǎn)能）注入可能性最大。
盈利預測
預計公司12-14 年EPS 為0.87 元、0.90 元和0.96 元。其中，12 年P(guān)E 為16 倍，高于行業(yè)平均水平，不過公司資產(chǎn)注入預期強烈，維持“持有”評級。
風險提示：公司所在地煤價超預期下跌，成本快速增長。
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