>> 光大證券-恒源煤電(600971)業(yè)績符合預期,長期看資產(chǎn)注入-120820
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
張力揚 |
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此報告為加密報告 |
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◆事件：2012 年半年報EPS 0.53 元，同比下降7.02%；錢營孜礦產(chǎn)能提升至385 萬噸；公司投資設(shè)立安徽宿州錢營孜綜合利用電力有限公司。
公司發(fā)布 2012 年半年度業(yè)績報告：上半年實現(xiàn)營業(yè)收入48.96 億元，同比增長9%，；實現(xiàn)利潤總額7.1 億元，同比下降9.79%；歸屬上市公司股東的凈利潤5.27 億元，同比下降6.36%。同時，公司發(fā)布公告稱錢營孜礦產(chǎn)能由180 萬噸提升至385 萬噸，并公告建設(shè)2
35 萬千瓦發(fā)電項目，主要以錢營孜煤礦及周邊低熱值燃煤和煤矸石為燃料。
◆點評：成本上升拖累業(yè)績
報告期內(nèi)公司生產(chǎn)原煤 716.1 萬噸，同比增加47.7 萬噸，增幅7.1%；銷售商品煤628.02 萬噸，同比增加29 萬噸，增幅4.8%，銷量穩(wěn)步增長。
公司今年產(chǎn)量的提升得益于錢營孜礦和五溝礦的擴產(chǎn)，錢營孜礦年產(chǎn)能由180 萬噸提升至385 萬噸，五溝礦預計將達到核定產(chǎn)能150 萬噸，公司目前在產(chǎn)的7 對礦井產(chǎn)能合計達到1485 萬噸。
公司產(chǎn)銷比保持在 88%左右，平均煤價較2011 年全年上升57 元至745元/噸，平均成本較2011 年全年上升40 元，公司煤炭行業(yè)毛利率由2011 年的28.42%下降至26.25%，利潤率下降的主要原因是開采成本增加。
公司應收賬款較年初增加 168%，應收票據(jù)增加24.3%，行業(yè)萎靡導致公司回款速度放緩；同時，公司變更礦井建筑物折舊方法：不再按產(chǎn)量4 元/噸計提折舊。變更后每年將減少利潤總額1961 萬元，減少凈利潤1471 萬元，實際影響減少12 年二季度凈利潤-367.75 萬元，對應EPS 0.0037 元。
◆內(nèi)生增長有限，集團資產(chǎn)注入預期加大
公司劉橋深部規(guī)劃產(chǎn)能 150 萬噸，龍王廟（南部）規(guī)劃產(chǎn)能80 萬噸，預計14-15 年開始投產(chǎn)。但劉橋深部開采將伴隨劉橋礦的減產(chǎn)，預計對總產(chǎn)量無太大影響。同時，集團的省內(nèi)資源朱集西煤礦設(shè)計產(chǎn)能達到400 萬噸；趙集礦設(shè)計產(chǎn)能150 萬噸，注入可能較大。
◆目標價14.25 元，增持評級
預測公司 2012 年、2013 年EPS 分別為0.95 元、1.01 元，給予公司2012 年15 倍估值，目標價14.25 元，給予增持評級。
◆風險提示：
經(jīng)濟環(huán)境惡化至煤炭需求下降或造成盈利大幅下降。
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