>> 廣發(fā)證券-恒源煤電(600971)-上半年業(yè)績同比回落79%,短期改善空間有限-140901
| 上傳日期： |
2014/9/2 |
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作者： |
沈濤，安鵬 |
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上半年銷量同比略增6%，結(jié)構(gòu)優(yōu)化助噸煤毛利不降反升
公司上半年完成原煤產(chǎn)量741 萬噸，同比持平，銷售商品煤572 萬噸，同比增長31 萬噸或5.8%。噸煤均價572 元，同比大幅回落75 元或11.6%，噸煤毛利83 元，同比增長4 元或5%，預(yù)計主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化。
回款情況整體較好
公司14 上半年銷售商品收到現(xiàn)金（剔除增值稅影響）/營業(yè)收入比值為94.7%，同比回落4.2 個百分點，其中2 季度的比值為93.5%，環(huán)比回落2.6個百分點，回款情況整體較好。
任樓礦事故或?qū)⑿》绊懝? 季度產(chǎn)量
2014 年3 月12 日，公司任樓煤礦發(fā)生瓦斯爆炸，導(dǎo)致3 人死亡， 1 人受傷。仍樓煤礦產(chǎn)能約在300 萬噸左右，預(yù)計本次事故小幅影響了公司2 季度產(chǎn)量。
集團后續(xù)資產(chǎn)注入空間較大，但時間較難把握
目前除上市公司外，皖北煤電集團剩余煤礦產(chǎn)能約為520 萬噸，是公司當(dāng)前產(chǎn)能的1/3，集團于4 月承諾將在適當(dāng)?shù)臅r機將任樓深部探礦權(quán)、祁東深部探礦權(quán)、臥龍湖西部探礦權(quán)注入上市公司，但注入時間較難把握。
預(yù)計14-16 年業(yè)績分別為0.06 元、0.06 元、0.06 元
公司內(nèi)生增長一般，未來看點在于資產(chǎn)注入的預(yù)期，但存在不確定性，且PE 估值水平偏高，我們維持“持有”評級。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌，公司業(yè)績繼續(xù)下滑。
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