>> 廣發(fā)證券-恒源煤電(600971)13年報點(diǎn)評-13年4季度微虧,預(yù)計14年改善空間小-140415
| 上傳日期： |
2014/4/15 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
沈濤，安鵬 |
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此報告為加密報告 |
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按季度平攤安全費(fèi)用調(diào)整后，推算公司13 年4 季度虧損0.01 元公司13 年凈利潤3.1 億元，同比回落58.9%，折合每股收益0.31 元，每股派息0.1 元。
公司13 年12 月公告，從2013 年1 月1 日起，將安全費(fèi)用由50 元/噸下調(diào)至33 元/噸，影響利潤總額2.5 億元。如果平均分?jǐn)偘踩M(fèi)用，我們推算公司13 年單季度EPS 分別為0.12 元、0.08 元、0.13 元和-0.01 元。
13 年均價同比回落10.6%，14 年1 季度價格加速下行
公司13 年煤炭產(chǎn)銷量為1485 萬噸和1208 萬噸，同比增長2.0%和回落1.0%。13 年商品煤均價615 元/噸，同比回落11%；噸煤成本519 元，同比回落3.9%，主要源自制造費(fèi)用下滑，而噸煤材料和人工則依然剛性上漲。從14 年1 季度情況來看，公司所屬淮北礦業(yè)主要焦煤品種價格環(huán)比普降10%以上，預(yù)計公司銷售壓力將進(jìn)一步增大。
公司專項儲備充裕，未來成本調(diào)節(jié)空間較大
我們認(rèn)為，安全生產(chǎn)費(fèi)用按每噸煤33 元提取，維簡費(fèi)按每噸煤11 元提取，計提標(biāo)準(zhǔn)在行業(yè)中仍然較高。同時截止13 年末，公司專項儲備余額達(dá)27.3 億元，因此未來成本調(diào)節(jié)空間較為充裕。
公司產(chǎn)量基本穩(wěn)定，未來看點(diǎn)在于資產(chǎn)注入
公司近幾年產(chǎn)量基本穩(wěn)定。公司遠(yuǎn)期內(nèi)生增量主要來自劉橋深部和龍王廟（南部）。集團(tuán)承諾其山西3 個技改完成的煤礦，以及內(nèi)蒙陜西安徽的7 個探礦權(quán)，由上市公司選擇時機(jī)和方式進(jìn)行收購。
預(yù)計2014 年每股收益為0.07 元
公司內(nèi)生增長一般，未來看點(diǎn)在于資產(chǎn)注入的預(yù)期，但存在不確定性，且估值偏高，我們維持“持有”評級。
風(fēng)險提示
2014 年3 月任樓煤礦瓦斯爆炸或?qū)⑿》绊懝? 季度產(chǎn)量；公司所在區(qū)域開采成本偏高，價格受到海進(jìn)江煤炭的制約，改善彈性不大。
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