>> 招商證券-中直股份(600038)軍民用機型齊頭并進,進入快速增長期-150416
| 上傳日期： |
2015/4/17 |
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強烈推薦 |
作者： |
王超 |
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航空產(chǎn)品收入占比為98.54%，同比增長15.36%；毛利率為11.19%，同比提高了0.35個百分點。本年期間費用為10.08億元，同比增長17.9%；公司期間費用率為8.09%，同比增長0.2%。銷售費用增加了22.8%、財務費用增加了15.5%、管理費較上年同期-386.7萬元增加了1,318萬元。公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模擴大、研究與開發(fā)費、職工薪酬和折舊與攤銷同比增加、歐元匯率持續(xù)下跌等因素使各項費用支出增加。
2、軍品交付加速，帶動業(yè)績快速增長
公開資料顯示，軍用直升機相關零部件是公司最主要的產(chǎn)品，占公司收入的絕大部分。公司披露的2015年日常關聯(lián)交易公告中顯示：2014年公司向關聯(lián)方銷售商品收入為106.57億元，2015年預計為133.66億元，增長25.4%。
據(jù)媒體報道，除已經(jīng)定型的武直10外，另外兩款軍用直升機直-18（10噸級）和直20（13.8噸級）研制進展順利，今年初同時停放在漠河機場停機準試飛。我們認為，武直10的生產(chǎn)交付以及未來直-18、直20的批產(chǎn)，將帶動公司業(yè)績快速增長。
3、國際合作向縱深推進，EC175銷量顯著提升
EC175（國內(nèi)代號直-15）直升機是中法聯(lián)合研發(fā)的6噸級通用直升機，中法雙方分別投資50%，各自建立該直升機的總裝生產(chǎn)線，共同研制、共擔風險、共享收益和市場。EC175于2009年底在法國馬賽首飛；直-15直升機機身于2012年正式下線，正進入總裝階段。期內(nèi)公司國際合作向縱深推進，與空中客車直升機公司簽署了1000架EC175批產(chǎn)協(xié)議、2014年公司向國外地區(qū)銷售營業(yè)收入1.64億元，同比增長45.19%。我們認為，EC175直升機已經(jīng)獲得國際認可，未來外貿(mào)訂單量將持續(xù)高速增長；未來國內(nèi)低空1000米以下放開，直-15在國內(nèi)的銷量也將迎來飛速增長。優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和龐大的國內(nèi)外市場，將成為公司業(yè)績增長的另一引擎。
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