>> 平安證券-友阿股份(002277)14年報點評-線下主業(yè)疲軟,啟動O2O轉(zhuǎn)型再深化-150417
| 上傳日期： |
2015/4/17 |
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作者： |
徐問 |
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15年公司設(shè)定經(jīng)營目標(biāo)為收入66.5億元，同比增長10%。公司一季度收入19.21億元，同比增長5.61%。實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.44億元，同比下滑20.11%。
平安觀點：
受制于宏觀環(huán)境與線上消費沖擊，主業(yè)疲軟：從零售業(yè)務(wù)的經(jīng)營情冴看，百貨收入55.66 億元，微增0.51%；家電業(yè)務(wù)因品類標(biāo)準(zhǔn)化程度高，受線上銷售沖擊作用最明顯，導(dǎo)致收入大幅下滑20.75%至2.4 億元。金融業(yè)務(wù)中，小貸與擔(dān)保分別貢獻收入0.75/0.18 億元?？紤]到消費環(huán)境疲軟，公司有意放緩了開店節(jié)奏，14 年僅10 月新開1 家國貨陳列館，主營黃金珠寶。15 年預(yù)計天津奧萊與郴州2 店有望開業(yè)，天津項目住宅銷售確認將成為重要的營收保障，預(yù)計將會帶來5.39 億元的收入。14 年公司綜合毛利為17.67%，相比13 年下降0.45 個百分點。15 年一季度，毛利率空間被進一步壓縮至17.67%，主要是由于新店與友阿亐商培育期拉長所致。
人工、租賃費、利息支出上升，擠壓利潤：由于剛性的人工與租賃費用率分別上升0.24/0.40 個百分點，公司14 年銷售+管理費用率提升1.31 個百分點。公司9 個門店32.4 萬平米的營業(yè)面積中，有54.01%來自租賃。儲備門店多為向湖南省內(nèi)三、四線城市下沉的自有物業(yè)，未來將有效控制期間費用率上升。另外，重資產(chǎn)擴張使得公司14 年末計息負債達到16.24億元，利息費用大幅上升45.83%至0.31 億元。15 年一季度末計息負債達到24.25 億元，公司計劃定增募得15 億元將會緩解杠桿率的持續(xù)上升。
14 年利潤率為6.1%，相比13 年的7.0%有所下滑。
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