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考慮到近期增量資金入市，旗下優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望迎來價(jià)值重估，采用分部估值法對(duì)各業(yè)務(wù)進(jìn)行重估，根據(jù)PE 和PS 兩種方式計(jì)算結(jié)果，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至18 元（原13 元），對(duì)應(yīng)公司15 年27 倍PE，增持評(píng)級(jí)。
    改革成效初展現(xiàn)，雙輪驅(qū)動(dòng)續(xù)成長(zhǎng)：改革之后，公司成長(zhǎng)性和盈利性在建筑央企中均名列前茅，效果顯而易見，但市場(chǎng)對(duì)此尚未充分認(rèn)識(shí)，主要在于大家對(duì)其成長(zhǎng)的可持續(xù)性抱有疑慮。我們認(rèn)為公司后續(xù)成長(zhǎng)有保障，原因在于：①內(nèi)部變革解決激勵(lì)缺失和資源分散等問題，搭建騰飛基礎(chǔ)；②PPP 項(xiàng)目落地以及重大水利投資加碼有望助力公司施工端的訂單承接；③旗下水泥集團(tuán)和易普力民爆在改革風(fēng)潮下將加速行業(yè)整合，提升市場(chǎng)占有率；④打造四大平臺(tái)公司全力發(fā)展環(huán)保新業(yè)務(wù)，開辟新興盈利點(diǎn)。在政策環(huán)境友好、具備多元盈利能力的背景之下，公司成長(zhǎng)有望穿越經(jīng)濟(jì)周期。
    “一帶一路”加碼海外擴(kuò)張，央企改革增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：公司14 年國(guó)際訂單占40%，擁有80 多家海外分支并與香尼公司合作開發(fā)尼加拉瓜運(yùn)河，公司海外優(yōu)勢(shì)明顯。未來在國(guó)家戰(zhàn)略推動(dòng)之下，公司海外收入有望繼續(xù)提升。
    此外中國(guó)能建與公司業(yè)務(wù)相近，有望通過央企改革破解同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，根據(jù)此前能建工作會(huì)內(nèi)容，該項(xiàng)改革有望在2015 年開啟，在2020 年之前完成。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際工程遭受損失風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)企改革進(jìn)度低于預(yù)期