>> 國泰君安-葛洲壩(600068)依托全產(chǎn)業(yè)鏈資源,加快新興產(chǎn)業(yè)布局-150118
| 上傳日期： |
2015/1/19 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
張琨 |
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考慮到近期葛洲壩投資控股公司以并購方式切入水處理環(huán)保領域，新設葛洲壩能源重工公司發(fā)力分布式能源領域，增厚未來業(yè)績，調高盈利預測2014/15 年EPS 至0.48、
0.60 元（原0.48、0.57 元）。另考慮葛洲壩集團改制完成，集團整體上市穩(wěn)步推進并且子公司并購進入高估值領域，提升公司整體估值，給予公司2015 年PE 20 倍，上調目標價至12 元（原10 元），維持增持評級。
投資控股公司并購凱丹水務，進軍環(huán)保水務新領域。葛洲壩集團投資控股公司以4.73 億元購買凱丹水務75%股份。凱丹水務是泰合集團旗下資管公司在華業(yè)務平臺，擁有10 座水處理廠，2014 年Q3 營收1.53 億元，凈利潤0.21 億元。以色列泰合集團是世界上最大工程設計和投資集團之一，擁有六十年經(jīng)營歷史與上百個項目經(jīng)驗，服務超過25 個國家，其中90%營收涉及水務和污水處理，競爭優(yōu)勢明顯。隨著我國新環(huán)保法實施以及后續(xù)“水十條”出臺對污水處理要求提升、污水處理市場將有望擴大，屆時葛洲壩有望與泰合開展更多合作，深化自身環(huán)保水務端布局。
能源重工公司混合所有制發(fā)展，新能源領域潛在隱形冠軍。葛洲壩能源重工采取葛洲壩（51%）與創(chuàng)業(yè)高管團隊（49%）共同持股方式組建，涉足分布式能源領域。目前公司已經(jīng)與Wartsila、Man、GE、Cat 等國際一流發(fā)動機及能源企業(yè)形成戰(zhàn)略合作關系，發(fā)力分布式能源。我們預計，依托葛洲壩資源優(yōu)勢，借力863 營銷體系（葛洲壩全球80 多家海外分支機構、與60 多個總承包商和30 個核心代理商均有合作）、走混合所有制的發(fā)展道路，葛洲壩能源重工公司將有望迅速崛起，預計2015 年公司訂單與收入規(guī)模量級將雙雙遠超10 億元，成為細分領域潛在的冠軍。
風險提示：國企改革進度低于預期，轉型新領域進度低于預期
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