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提價(jià)幅度之大前所未有！盡管公司增發(fā)收購(gòu)伊品生物的進(jìn)程受反壟斷調(diào)查影響有所延遲，但我們認(rèn)為公司與伊品生物的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟已經(jīng)形成，對(duì)產(chǎn)品價(jià)格控制權(quán)增強(qiáng)的邏輯并未改變。近期主要氨基酸產(chǎn)品價(jià)格由于供給減少，環(huán)保壓力增加，產(chǎn)能向龍頭集中等原因疊加而再度出現(xiàn)上漲，梅花生物則成為最大受益者，未來(lái)味精、氨基酸價(jià)格有望繼續(xù)上漲。我們預(yù)計(jì)15-17 年味精及谷氨酸產(chǎn)品含稅均價(jià)（下同）分別為8717/9126/9360 元/噸，賴(lài)氨酸價(jià)格分別為9068/9536/9945 元/噸，蘇氨酸價(jià)格分別為16439/18720/20826 元/噸?？紤]公司定向增發(fā)股份收購(gòu)伊品生物的情況下， 預(yù)測(cè)15-17 年公司備考凈利潤(rùn)分別為
    19.26/25.69/32.67 億元，根據(jù)新股本全面攤薄后的備考EPS 為0.62/0.83/1.05 元（原盈利預(yù)測(cè)15-17 年EPS0.52/0.63/0.73 元，上調(diào)原因：上修味精、氨基酸產(chǎn)品價(jià)格），對(duì)應(yīng)PE 18/14/11，給予2015 年32 倍估值，上調(diào)目標(biāo)價(jià)格至20 元，維持增持評(píng)級(jí)！味精：供需平衡，未來(lái)價(jià)格有望階梯式抬升。經(jīng)過(guò)昨天的調(diào)價(jià)，味精價(jià)格已由8000 元/噸上調(diào)至8500 元/噸，漲幅達(dá)到5%，同比則上漲23%。供給角度，據(jù)我們測(cè)算，2013年味精行業(yè)總產(chǎn)能約為257 萬(wàn)噸，行業(yè)前三強(qiáng)阜豐集團(tuán)、梅花集團(tuán)、寧夏伊品的產(chǎn)能集中度達(dá)到75%，行業(yè)整合已經(jīng)基本完畢。從需求看，國(guó)內(nèi)味精消費(fèi)量約為165 萬(wàn)噸，加上出口約20 萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)味精需求量約為185 萬(wàn)噸。考慮到近期小產(chǎn)能復(fù)蘇以及出口需求的復(fù)蘇，供需基本已達(dá)到平衡位，價(jià)格有望逐步上揚(yáng)。目前，梅花、伊品、阜豐已經(jīng)在行業(yè)中形成寡頭壟斷局面，對(duì)于價(jià)格上調(diào)有一定默契。同時(shí)，隨著小產(chǎn)能復(fù)工成本不斷攀升，預(yù)計(jì)未來(lái)提價(jià)難度將較以前大幅降低。
    氨基酸：主要廠(chǎng)商大成停產(chǎn)，氨基酸產(chǎn)品價(jià)格將進(jìn)入快速上升通道。1）賴(lài)氨酸：國(guó)內(nèi)賴(lài)氨酸行業(yè)總產(chǎn)能約為193 萬(wàn)噸，其中梅花、伊品、大成賴(lài)氨酸產(chǎn)能分別為26、37、60 萬(wàn)噸。根據(jù)我們測(cè)算，14 年國(guó)內(nèi)賴(lài)氨酸總供給約109 萬(wàn)噸，總需求約94 萬(wàn)噸，受大成停產(chǎn)影響，國(guó)內(nèi)賴(lài)氨酸供需將得到進(jìn)一步改善。目前，賴(lài)氨酸價(jià)格由8600 元/噸上調(diào)至9000元/噸，上漲近5%，較春節(jié)前上漲近10%，同比漲幅26%，供給加速收縮的前提下，未來(lái)賴(lài)氨酸預(yù)計(jì)將加速上漲，價(jià)格仍有較大上漲空間。。2）蘇氨酸：與伊品合作之后，蘇氨酸是公司市占率上升幅度最大的品種，市占率由之前的42%上升到55%。由于近期小產(chǎn)能持續(xù)退出，加上主要廠(chǎng)價(jià)大成停產(chǎn)，公司在行業(yè)中已處于半壟斷地位。目前，蘇氨酸價(jià)格已由14000 元/噸上調(diào)至18000 元/噸，漲幅達(dá)到29%，較春節(jié)前12000 元/噸上漲50%，同比上漲78%。本輪蘇氨酸調(diào)價(jià)具有一定的試探性質(zhì)，后續(xù)價(jià)格可能會(huì)略有回撤，但整體看，價(jià)格上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變。
    催化劑：同時(shí)，我們認(rèn)為味精及氨基酸行業(yè)在供給收縮的大背景下已經(jīng)走上了正軌，后續(xù)梅花或仍通過(guò)并購(gòu)的方式，繼續(xù)提升自己的行業(yè)地位及話(huà)語(yǔ)權(quán)