>> 招商證券-報喜鳥(002154)主業(yè)穩(wěn)定增長,積極推進模式轉(zhuǎn)型及互聯(lián)網(wǎng)化-150420
| 上傳日期： |
2015/4/20 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
王薇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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牛市氛圍對“轉(zhuǎn)型及互聯(lián)網(wǎng)化”標的的估值接受度顯著提高，主要根據(jù)“對外投資節(jié)奏”把握主題性機會。
主業(yè)穩(wěn)定增長且盈利略超預(yù)期。2015 年1 季報顯示公司收入/營業(yè)利潤/歸屬母公司凈利潤分別為5.82/0.86/0.69 億元，同比分別增長-7%/+17%/+27%，主業(yè)延續(xù)穩(wěn)健增長，轉(zhuǎn)讓商鋪下降拖累綜合收入，但毛利率提升拉動盈利較快速增長且略超預(yù)期。此外，公司預(yù)計上半年凈利同比增長10%-40%。
主業(yè)穩(wěn)定增長，費用控制也較為得力。公司15Q1 主品牌穩(wěn)健發(fā)展，Hazzys繼續(xù)保持快速增長，寶鳥也有回升，預(yù)計拉動主業(yè)收入同比增長10%左右；但去年同期商鋪轉(zhuǎn)讓收入較多，當(dāng)期非主業(yè)收入同比有所下降，拖累綜合收入同比下降7%。與此同時，主業(yè)收入占比提升拉動綜合毛利率同比提升4.7個百分點，并且費用控制也較為得力（期間費用率同比僅提升0.8 個百分點），拉動盈利增速明顯高于收入。此外，營業(yè)外略增及報表所得稅率略降對凈利增速也有一定提振。
存貨和應(yīng)收款絕對額雖仍不低，但已有所控制，現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn)。截至15Q1末，公司存貨10.85 億，較年初下降6%，與去年同期基本持平；應(yīng)收賬款5.05 億，較年初下降1%，較去年同期下降15%，在主業(yè)保持穩(wěn)定增長背景下，公司庫存及應(yīng)收款絕對額雖然不低，但已有所控制；當(dāng)季經(jīng)營性凈現(xiàn)金流入為0.28 億，較去年同期明顯好轉(zhuǎn)，主要得益于控制采購及費用支出，并且收到上年度預(yù)繳的所得稅返還。
積極推進模式轉(zhuǎn)型及全面互聯(lián)網(wǎng)化。公司今年將推動“盈利模式從高倍率向高性價比轉(zhuǎn)變、店鋪從傳統(tǒng)銷售型向綜合體驗型轉(zhuǎn)變、產(chǎn)品開發(fā)從設(shè)計師主導(dǎo)向MD 主導(dǎo)轉(zhuǎn)變、生產(chǎn)從自動化生產(chǎn)向智能化生產(chǎn)轉(zhuǎn)變”，打造“多品牌一體化經(jīng)營平臺、全品類私人定制、高性價比的柔性供應(yīng)鏈”，繼續(xù)布局“全面互聯(lián)網(wǎng)化”。
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