>> 廣發(fā)證券-華夏銀行(600015)撥備充足,與微眾合作值得期待-150420
| 上傳日期： |
2015/4/21 |
大?。?/td>
| 1199KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
屈俊，沐華 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，息差水平提升
14 年公司凈息差為2.69%，同比上升2BP，凈利差2.52%，同比上升2BP，主要原因：一是應(yīng)收款項投資收益率有大幅提升，重述后的應(yīng)收款項類投資2011 億元，同比增長172 億元；應(yīng)收款項類投資利息收入156 億元（占利息收入16.6%），同比增長123 億元。二是加強資源統(tǒng)籌配置，將資源向效益貢獻好、成本低、資本占用少的業(yè)務(wù)傾斜，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)更趨合理。小企業(yè)貸款繼續(xù)保持“兩個不低于”，個人貸款余額比年初增長22.41%。
中間業(yè)務(wù)收入較快增長，成本收入比改善驅(qū)動撥備前利潤高速增長14 年實現(xiàn)中間業(yè)務(wù)收入89.1 億元，同比增加18.8 億元，增長26.72%，比營業(yè)收入增速快5.34 個百分點；中間業(yè)務(wù)收入占比16.24%，同比提高0.69個百分點。公司實施成本費用細(xì)分管理，14 年成本收入比37.57%，同比下降1.36 個百分點，成本費用的有效管控帶動公司經(jīng)營效率提升。
不良雙升壓力仍存，但公司不良率水平較低且撥備較為充足公司14 年末不良貸款率1.09%，比13 年末提高0.19 個百分點；關(guān)注類貸款242 億元，比13 年增加119 億元，關(guān)注貸款率2.58%，比13 年上升1.09 個百分點，后續(xù)資產(chǎn)質(zhì)量壓力不小。若加回不良核銷及轉(zhuǎn)出，根據(jù)我們測算，公司14 年不良凈生成率為0.80%，比13 年上升0.44 個百分點，上升的幅度較大但仍處于行業(yè)較低水平。公司14 年計提撥備63 億元，比13 年增加26 億元，14 年末撥備覆蓋率233%，比13 年末下降68 個百分點；撥貸比2.54%，比13 年末下降0.19 個百分點，撥備水平雖有所下降，但還是處于行業(yè)較高水平。
投資建議及風(fēng)險提示
公司14 年息差持續(xù)改善，非息收入較快增長，成本收入比改善，公司業(yè)績增長超市場預(yù)期。不良雙升，關(guān)注類貸款和不良生產(chǎn)率均有較大幅度上升，后續(xù)不良壓力仍然不小，但公司不良水平處于行業(yè)較低水平，撥備較為充足。預(yù)計華夏銀行2015 年凈利潤為197 億元，同比增長9.6%，每股收益2.21 元，考慮到公司估值水平較低，同時加上與微眾銀行合作的催化，給予買入評級。
風(fēng)險提示：資產(chǎn)質(zhì)量變化需密切關(guān)注。
|
|
