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    點評：敏銳的投資者已經(jīng)注意到了我們今日中午提示的信立泰嚴(yán)重低估、具備安全邊際，隨著外延拓展的落地，公司股價有50%左右的上漲空間。基于公司下午股價持續(xù)上漲，并封于漲停，我們再次重申“買入”，邏輯如下：
    1）2015-16 年，公司業(yè)績20%-30%穩(wěn)健增長：氯吡格雷強勢市場主導(dǎo)地位+二線品種放量，奠定了2015年是業(yè)績拐點年。
    2015 年一季度，泰嘉保持25-30%左右的快速增長，心血管梯隊產(chǎn)品的放量是2015 年業(yè)績的重要保障：公司心血管產(chǎn)品線保持30%左右的快速增長，作為經(jīng)過臨床多年使用的“泰嘉”，“PCI 剛性需求（存量）+腦卒中預(yù)防新應(yīng)用拓展（增量）”支撐其業(yè)績20-30%的穩(wěn)定增長確定性強，同時作為通過歐盟GMP 認(rèn)證的藥品，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品在后續(xù)的招標(biāo)過程中，有望和原研藥同質(zhì)量組競爭，進(jìn)一步拓展市場份額；后續(xù)梯隊產(chǎn)品“比伐盧定+阿利沙坦酯+支架”，適逢2015 年招標(biāo)加速，醫(yī)保目錄的調(diào)整，有望進(jìn)入部分地區(qū)甚至國家新的醫(yī)保目錄，2015-2020 年有望逐步放量，支撐“泰嘉”增速放緩背景下整個心血管產(chǎn)品線的業(yè)績保持30%左右的增長。
    抗生素業(yè)務(wù)整合，保持穩(wěn)健增長。我們預(yù)計2015 年一季度公司抗生素制劑和原料藥保持了穩(wěn)健增長，2014 年公司成立第二事業(yè)部，整合公司抗生素相關(guān)資源，包括抗生素原料和制劑生產(chǎn)及配套系統(tǒng)、抗生素藥物研究所、抗生素原料和制劑銷售部，為公司整體抗生素戰(zhàn)略實施注入活力，提升公司抗生素系列產(chǎn)品競爭優(yōu)勢。我們預(yù)計后續(xù)抗生素相關(guān)業(yè)務(wù)和公司之前收購的健善康平臺整合，并可能適時注入有競爭力的抗生素新品種（符合限抗方向），提升該業(yè)務(wù)的盈利能力
    2）公司外延擴張持續(xù)推進(jìn)，看好公司在心血管產(chǎn)品梯隊完善、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+、新型抗生素等領(lǐng)域的并購逐步落地。
    創(chuàng)新生物藥平臺搭建是公司戰(zhàn)略布局調(diào)整的第一步。包括單抗品種在內(nèi)的創(chuàng)新生物藥無疑是未來藥品研發(fā)最重要的方向，公司此時并購蘇州金盟、成都金凱生物，布局創(chuàng)新生物藥具備戰(zhàn)略意義（詳見我們的點評報告《創(chuàng)新生物藥+獨享信立坦打開長期增長空間》）。在目前國內(nèi)新藥審批緩慢的大背景下，我們認(rèn)為并購是進(jìn)入該領(lǐng)域及獲益最快的方式，該收購一方面兌現(xiàn)了公司管理層對“積極探索發(fā)展創(chuàng)新生物藥，構(gòu)建生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)新平臺”的承諾，另一方面搭建了除心血管產(chǎn)品線之后的新平臺，我們預(yù)計公司有望借助該平臺已有的研發(fā)團(tuán)隊、生產(chǎn)優(yōu)勢持續(xù)豐富產(chǎn)品線，并奠定公司業(yè)績長期增長的基礎(chǔ)。
    心血管產(chǎn)品梯隊完善、醫(yī)療服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)+、新型抗生素等是公司確定的戰(zhàn)略并購方向。2013 年年報公司即提出了醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的拓展計劃、2014 年年報提出互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的拓展計劃，公司作為在并購方面眼光突出（比伐盧定、阿利沙坦、生物創(chuàng)新藥都是公司大手筆之作），管理層秉承謹(jǐn)慎、積極、穩(wěn)健的擴張計劃，我們預(yù)計隨著相關(guān)相關(guān)項目持續(xù)推進(jìn)，2015 年公司在外延并購方面將有新的項目逐步落地，打造公司慢病領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局的優(yōu)勢地位。
    基于公司正在發(fā)生的戰(zhàn)略布局變化的分析，我們再次重申信立泰（002294）“買入”評級?！疤┘巍闭袠?biāo)競爭、心血管產(chǎn)品管線（比伐盧定+阿利沙坦酯+支架）逐步放量、介入布局新領(lǐng)域（創(chuàng)新生物藥），形成了市場對信立泰判斷的三個關(guān)鍵點。在EPS（泰嘉增速放緩）和估值提升（進(jìn)入新領(lǐng)域）之間，機構(gòu)投資者一直非常糾結(jié)。而我們要強調(diào)的是，此時對公司的判斷有必要從對“泰嘉”招標(biāo)、廣東模式、心血管管線放量低于預(yù)期等的關(guān)注，轉(zhuǎn)移到對公司戰(zhàn)略布局正在發(fā)生的變化的關(guān)注上。
    我們認(rèn)為：目前公司股價對應(yīng) 2015 年26PE，遠(yuǎn)低于板塊38PE 的水平，已經(jīng)反映了泰嘉及后續(xù)產(chǎn)品線所有壞的預(yù)期，我們認(rèn)為目前股價具備安全邊際，公司目前的戰(zhàn)略調(diào)整將逐步打開長期增長的空間。
    從產(chǎn)品及研發(fā)端看，“心血管產(chǎn)品線業(yè)績增長確定性強+創(chuàng)新生物藥平臺搭建”完善了公司短中期、長期最具優(yōu)勢的產(chǎn)品線（研發(fā)平臺）；銷售端，公司近千人優(yōu)秀的學(xué)術(shù)推廣，在新產(chǎn)品的推廣過程中，有望復(fù)制“泰嘉”的成功。
    盈利預(yù)測：憑借“泰嘉”穩(wěn)健的增長，公司未來3 年有望保持20-30%的凈利潤增長?？紤]生物平臺目前業(yè)績貢獻(xiàn)的不確定性，我們維持前次盈利預(yù)測，預(yù)計公司2015-2016 年收入分別為34.75、41.79 億元，增速分別為20.5%、20.3%，歸屬上市公司凈利潤為13.38、17.07 億元，增速分別為28.35%、27.62%；2014-16年對應(yīng)的EPS 為2.046、2.61 元。考慮到公司拳頭產(chǎn)品的持續(xù)盈利能力以及新產(chǎn)品的業(yè)績啟動，我們給予公司2015 年30-35 倍估值，目標(biāo)價60-70 元，鑒于目前公司股價