>> 國信證券-亞寶藥業(yè)(600351)14年報及15年一季報點評-主業(yè)持續(xù)較快增長,大股...-150422
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉，鄧周宇 |
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15Q1 收入5.4 億元（-1.5%），因去年同期有較多非主業(yè)收入致略有下滑，歸母凈利潤6851.2 萬元（+47.8%），扣非凈利潤5976.3 萬元（+28.2%），EPS0.10 元，經(jīng)營效益繼續(xù)改善，業(yè)績持續(xù)較快增長。
丁桂兒增速超35%，消腫大幅增長潛力大，紅花繼續(xù)高增長
2014 年分產(chǎn)品看，軟膏劑收入6.34 億元（+50.6%），其中主導(dǎo)產(chǎn)品丁桂兒收入約5.2 億元，增長超35%，潛力品種消腫止痛貼收入1.11 億元，較前年收入的3000 多萬元大幅增長，且14 年繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能，未來幾年仍有望保持高增長，有望成5 億以上大品種。注射劑收入2.42 億元（+38.7%），預(yù)計紅花收入約1.3 億元，增約50%，持續(xù)較高增長，硫辛酸因太原子公司GMP認(rèn)證轉(zhuǎn)移至芮城生產(chǎn)暫放緩，其他品種平穩(wěn)增長。片劑收入5.35億元（+1.8%），主要品種珍菊降壓片、硝苯地平均過億，保持平穩(wěn)增長，隨著低價藥政策持續(xù)推行未來有望受益。受益于基層終端拓展公司膠囊劑實現(xiàn)收入6446 萬元，大幅增長251.1%，其他機型產(chǎn)品在低基數(shù)基礎(chǔ)上均保持較快增長，公司整體經(jīng)營積極向上。
大股東大比例參與3 年期定增，彰顯長遠(yuǎn)發(fā)展充足信心
3 月21 日公司公布定增方案，發(fā)行不超過9300 萬股，募集7.79 億元，鎖定3 年，管理層MBO控制的大股東認(rèn)購近半份額，彰顯了其對公司長遠(yuǎn)發(fā)展的充足信心。公司未來將尋找合適的標(biāo)的進(jìn)行并購，我們預(yù)計未來幾年公司有望“內(nèi)生+外延”雙輪下快速做大醫(yī)藥主業(yè)和市值。同時公司自14 年初開始在創(chuàng)新藥研發(fā)儲備上多有布局，未來有望成為亮點，值得期待。
風(fēng)險提示。主要品種增速低于預(yù)期；研發(fā)不確定性。
主業(yè)持續(xù)快速增長，大股東大比例定增彰顯信心，維持“買入”
公司主業(yè)持續(xù)改善，丁桂兒迎來二次騰飛，潛力品種消腫止痛貼大幅增長，紅花持續(xù)較快增長，產(chǎn)品梯隊漸成。大股東大比例參與3 年期定增彰顯充足信心，未來有望“內(nèi)生+外延”并進(jìn)快速做大，值得期待。預(yù)測15-17 年EPS 為0.40/0.57/0.74 元（新增17 年預(yù)測），目前股價對應(yīng)15 年P(guān)E為33 倍，在醫(yī)藥板塊里屬較低水平，上調(diào)1年期合理估值至16-17元（對應(yīng)16 年P(guān)E28-30X），維持“買入”評級。
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