>> 中原證券-拓維信息(002261)左輔右弼顯在線教育雄圖霸業(yè)-150421
| 上傳日期： |
2015/4/22 |
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| 234KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賈建虎 |
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預(yù)計公司15年、16年EPS分別為0.54元、0.72元，對應(yīng)最新收盤價20.02元的PE分別為37倍、28倍，給予公司“買入”評級。按公司在線教育和手游業(yè)務(wù)估值分別為113億元和80億元，相應(yīng)總市值193億元，目前市值僅88億元，公司估值仍被嚴(yán)重低估。
事件:
公司公布重大重組預(yù)案，擬以發(fā)行股份并支付現(xiàn)金的形式，分別購買海云天100%股份，長征教育100%股份，龍星信息49%股權(quán)和誠長信息40%股權(quán)，交易總對價為18.68億元。交易方案披露，海云天、長征教育、龍星信息與誠長信息股權(quán)交易對價分別為10.60億元、7.24億元、0.55億元、0.29億元。拓維信息擬向4家公司股東總共發(fā)行8725.51萬股購買資產(chǎn)，發(fā)行價16.40元/股。此外，現(xiàn)金支付對價合計約4.38億元。此外，公司公布員工持股計劃：本次計劃認(rèn)購公司非公開發(fā)行股票金額不超過人民幣 1.75億元，認(rèn)購股份不超過 1065萬股，發(fā)行價格為16.40元/股，鎖定期為36個月。
點(diǎn)評:
公司布局教育全產(chǎn)業(yè)鏈，意在打造在線教育龍頭企業(yè)。2009年公司開始涉足教育行業(yè)，先后收購近十家教育相關(guān)IT企業(yè)。此次，再度大手筆收購四家公司，顯示公司未來堅定轉(zhuǎn)型在線教育的決心。
收購后完善了教育全產(chǎn)業(yè)鏈：形成了教育信息化、互聯(lián)網(wǎng)教育和線下創(chuàng)新學(xué)習(xí)中心三維一體的教育模式，線下渠道覆蓋25000多所中小學(xué)校和11000（含長征教育）多所幼兒園渠道。形成了以長征教育的幼教家園共育平臺;以海云天的在線閱卷平臺;以箐優(yōu)網(wǎng)作業(yè)通的在線作業(yè)及大數(shù)據(jù)平臺;以高能100在線培優(yōu)的在線學(xué)習(xí)平臺。最終形成基礎(chǔ)設(shè)施完整，商業(yè)閉環(huán)，基于云和大數(shù)據(jù)的“云校園”O(jiān)2O平臺，覆蓋18歲以下教育人群，未來有望成為國內(nèi)在線教育領(lǐng)域龍頭企業(yè)。
長征教育多媒體幼兒教育領(lǐng)軍企業(yè)。長征教育是2001年成立，專業(yè)致力高科技多媒體教學(xué)設(shè)備及幼兒電子教材研發(fā)、生產(chǎn)、推廣于一體的省級高新技術(shù)企業(yè)，在多媒體幼教細(xì)分市場占有率第一。長征教育依托線下遍布全國的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)渠道資源優(yōu)勢和豐富的幼兒教育資源優(yōu)勢，進(jìn)一步升級公益營銷模式，啟動實施"互聯(lián)網(wǎng)+中國幼教行動計劃"，通過免費(fèi)向幼兒園和家長提供智慧幼教信息化服務(wù)，從而將線下龐大用戶資源轉(zhuǎn)化為線上資源優(yōu)勢。公司擁有國家專利187項、著作權(quán)57項，自主研發(fā)時長超過1萬多分鐘的動漫視頻教學(xué)資源，3000多個教育軟件，涵蓋幼兒閱讀、數(shù)學(xué)、安全、禮儀、音樂、藝術(shù)等多個領(lǐng)域，全國已累積有超過1千萬的幼兒在園使用。2013年、2014年營業(yè)收入為1.03、1.09億元，凈利潤分別為2168.53、 2448.78萬元。
海云天網(wǎng)上評卷和教育測評系統(tǒng)龍頭企業(yè)。海云天是1997年成立的中國領(lǐng)先的考試評價和教育測評服務(wù)提供商、教育信息化領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，是國家高新技術(shù)企業(yè)、國家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)、國家火炬計劃項目單位，市場占有率達(dá)55%，中考市場份額超過30%。為全國十多個省市的高考、數(shù)十個地市的中考、會考、成人考試、自學(xué)考試、國家司法考試、國家會計資格考試、國家人事考試等大規(guī)?？荚囂峁┚W(wǎng)上評卷系統(tǒng)和技術(shù)服務(wù)，年考試數(shù)據(jù)處理量高達(dá)1億，持續(xù)位居全球第一。
公司2013年、2014年營業(yè)收入為1.32、1.43億元，凈利潤分別為1006.10、 2322.38萬元。
龍星信息和誠長信息校訊通業(yè)務(wù)增長前景有限，拓維信息立足線下渠道優(yōu)勢打造O2O平臺。龍星信息是2003年成立的國內(nèi)最早的教育行業(yè)SP，主要致力于教育信息化的研發(fā)和推廣，是為中國移動和中國聯(lián)通提供校訊通業(yè)務(wù)技術(shù)支持與客戶服務(wù)的SP公司。是中國家?；有畔⒒脚_創(chuàng)始企業(yè)、中國移動通信校訊通業(yè)務(wù)“珠海模式”的締造者，服務(wù)用戶近300萬人。公司2013年、2014年營業(yè)收入為5747.49、6089.61萬元，凈利潤分別為705.72、 1005.75萬元。誠長信息是2009年成立的，一直致力于中小學(xué)家庭教育咨詢和教育培訓(xùn)，提供包括政府、教育、醫(yī)療、軍隊、武警等多個行業(yè)的教育咨詢應(yīng)用產(chǎn)品與教育咨詢服務(wù)整體的解決方案的企業(yè)。2013年、2014年營業(yè)收入為1772.06、1804.01萬元，凈利潤分別為474.45、 615.34萬元。龍星信息和誠長信息都是以校訊通業(yè)務(wù)為主的企業(yè)，這塊業(yè)務(wù)我們認(rèn)為未來增長空間較為有限，一方面是校訊通業(yè)務(wù)受學(xué)校資源及其他OTT軟件的影響，未來增長空間有限；另一方面，陜西等省市清理整頓校訊通業(yè)務(wù)也將產(chǎn)生不利影響。而拓維信息主要看重的是龍星信息和誠長信息的線下渠道優(yōu)勢，其中，龍星信息覆蓋學(xué)校近4000所，用戶數(shù)達(dá)152萬人；誠長信息2014年負(fù)責(zé)推廣維護(hù)的校訊通業(yè)務(wù)合作的學(xué)校就達(dá)1500多所，服務(wù)教師24000人，家長46萬人。對拓維信息立足線下渠道優(yōu)勢打造O2O平臺，并推廣教育信息化、互聯(lián)網(wǎng)教育和線下創(chuàng)新學(xué)習(xí)中心三維一體的教育模式，具有不可替代的作用。
收購將顯著增強(qiáng)公司盈利能力。2015
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