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    平安觀點(diǎn)：
    銷量增長(zhǎng)是公司一季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因：2015 年一季度復(fù)合肥價(jià)格與去年同期相比略有回升，下游經(jīng)銷商拿貨的積極性增強(qiáng)，同時(shí)公司銷售措施較為得力，銷量保持增長(zhǎng)，從而推動(dòng)收入及利潤(rùn)增長(zhǎng)。一季度公司毛利率與去年同期基本持平，為20.28%；期間費(fèi)用率平穩(wěn)，銷售費(fèi)用率為6.50%，同比減少1.06 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為4.46 個(gè)百分點(diǎn)，同比增加0.32 個(gè)百分點(diǎn)。
    我們認(rèn)為一季度良好開(kāi)局將為公司2015 年全年業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    積極求變，產(chǎn)品種類增加和農(nóng)資平臺(tái)作用収揮是看點(diǎn)：公司積極求變，產(chǎn)品種類不斷豐富，目前除了普通復(fù)合肥，還能生產(chǎn)水溶肥、硝基肥、緩控釋肥、生物肥等一系列肥料。農(nóng)資平臺(tái)建設(shè)方面，公司也有所建樹(shù)，成立史丹利農(nóng)資服務(wù)公司，提供包括種子、化肥、農(nóng)藥、農(nóng)業(yè)技術(shù)與服務(wù)、農(nóng)用機(jī)械等服務(wù)的綜合性農(nóng)業(yè)解決方案，幵開(kāi)展糧食收儲(chǔ)、糧食加工銷售等業(yè)務(wù)，未來(lái)平臺(tái)前景看好。
    復(fù)合肥市場(chǎng)集中度持續(xù)提升，公司從中受益：從行業(yè)収展趨勢(shì)看，隨著土地流轉(zhuǎn)和農(nóng)戶科學(xué)種植水平提高，農(nóng)戶對(duì)復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)的要求不斷提高，已經(jīng)從初期的產(chǎn)品需求向綜合作物營(yíng)養(yǎng)方案需求的較高階段過(guò)渡，其中龍頭企業(yè)在產(chǎn)品組合、營(yíng)銷人員配備、農(nóng)化服務(wù)能力優(yōu)勢(shì)明顯，順應(yīng)行業(yè)収展趨勢(shì)，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。史丹利作為國(guó)內(nèi)最知名的復(fù)合肥品牌公司之一，將有望受益行業(yè)集中度提升。
    盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：我們維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2015、2016 年EPS分別為2.06、2.52 元，對(duì)應(yīng)前收盤(pán)價(jià)的PE 分別為29.0、23.8 倍，維持“推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料庫(kù)存損失、渠道管理失控的風(fēng)險(xiǎn)。