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公司公布分紅預(yù)案，2014 年擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股派現(xiàn)5 元（含稅），按最新股價(jià)計(jì)算折合股息率1%。
    業(yè)績增長主要由于復(fù)合肥銷量增長和毛利率提升：報(bào)告期內(nèi)公司復(fù)合肥總產(chǎn)量216 萬噸，yoy+15%，總銷量204 萬噸，yoy+9%，受單質(zhì)肥價(jià)格下跌影響，復(fù)合肥毛利率為22.33%，同比提升2.88 個(gè)百分點(diǎn)。
    短期復(fù)合肥銷量提升仍是業(yè)績主要貢獻(xiàn)點(diǎn)：由于我國化肥的復(fù)合化率比較低，未來復(fù)合化率提升仍是主要趨勢，加上復(fù)合肥行業(yè)集中度低，上市企業(yè)由于具備資金、技術(shù)、品牌和渠道等優(yōu)勢，市場占有率將穩(wěn)步提升。2015、2016 年公司復(fù)合肥有望分別新增120、100 萬噸產(chǎn)能，屆時(shí)公司整體復(fù)合肥產(chǎn)能有望超過700 萬噸。由于單質(zhì)肥行業(yè)整體供需格局較為寬松，因此我們預(yù)計(jì)公司復(fù)合肥業(yè)務(wù)毛利率有望保持。
    積極轉(zhuǎn)型布局未來發(fā)展：在農(nóng)村改革全面深化，土地流轉(zhuǎn)穩(wěn)健推進(jìn)，扶持聯(lián)戶經(jīng)營、專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場，大力支持發(fā)展多種形式的新型農(nóng)民合作組織等政策背景下，公司準(zhǔn)備從單一的農(nóng)資供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)檗r(nóng)業(yè)種植服務(wù)商，打造和完善面向種植大戶、大農(nóng)場、農(nóng)業(yè)合作社等客戶提供“農(nóng)資+金融+信息”的農(nóng)業(yè)服務(wù)體系，將搭建“四大平臺(tái)”，即農(nóng)資一體化平臺(tái)、農(nóng)業(yè)技術(shù)服務(wù)平臺(tái)、農(nóng)業(yè)金融服務(wù)平臺(tái)和物聯(lián)網(wǎng)信息化平臺(tái)。我們認(rèn)為公司在改革的背景下順勢而為，將打開更大的成長空間。
    盈利預(yù)測：我們維持此前的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2015/2016 年分別實(shí)現(xiàn)凈利6.68、7.99 億元，yoy 分別為+35%,+20%，折合EPS 分別為2.34/2.80元。目前股價(jià)對應(yīng)的2015/2016 年P(guān)E 分別為22、18 倍。鑒于公司估值不高，復(fù)合肥業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，轉(zhuǎn)型為農(nóng)業(yè)服務(wù)商后發(fā)展空間進(jìn)一步放大，我們維持買入的投資建議。