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    平安觀點：
    毛利率提升是公司2014 年業(yè)績增長的主要推力：2014 年公司業(yè)績增長來源主要包括三個方面：第一、銷量增長。2014 年公司復合肥銷量增長9.06%，推動收入增長5.77%；第二、毛利率提升，2014 年公司產品價格下降幅度低于原材料，且推出了水溶肥、中微量元素肥等新品種，幵導入高端子品牌“第四元素”，復合肥毛利率提升較為顯著，提升2.88 個百分點至22.23%，從而驅動綜合毛利率提升1.3 個百分點至20.73%，這是公司業(yè)績增長最主要推力；第三、營業(yè)外收入同比增加約1000 萬元。
    產銷有望繼續(xù)增長，打造大農資服務平臺：目前公司河南遂平、湖北當陽、河南寧陵、山東平原二期、廣西貴港一期多個項目已竣工投產，山東臨沭項目、廣西貴港二期項目、江西豐城項目正加緊建設，吉林扶余項目正在設計中，為2015 年復合肥產銷增長奠定基礎。公司積極探索大農資服務平臺，成立史丹利農資服務公司，提供包括種子、化肥、農藥、農業(yè)技術與服務、農用機械等服務的綜合性農業(yè)解決方案，幵開展糧食收儲、糧食加工銷售等業(yè)務，前景看好。
    股權激勵增強業(yè)績增長確定性：2014 年公司推出限制性股權激勵計劃，業(yè)績考核條件為以2013 年凈利潤為基數，2014～2016 年凈利潤增長幅度不低于20％、44％和73％，且當年凈資產收益率不低于15％，相當于2014～2016年期間凈利潤年復合增速達到20％以上，顯示管理層對未來収展信心，增強公司未來業(yè)績增長確定性。
    盈利預測及投資評級：我們維持盈利預測，按最新股本攤薄，公司2015、2016 年EPS 分別為2.06、2.52 元，對應前收盤價的PE 分別為25.0、20.4 倍，維持“推薦”投資評級。
    風險提示：原材料庫存損失、渠道管理失控的風險。