>> 群益證券-臥龍電氣(600580)聚焦電機,產業(yè)結構進一步優(yōu)化-150422
| 上傳日期： |
2015/4/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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預計公司15、16 年分別實現(xiàn)營收83.76 億元(YOY+21.5%)、101.48 億元(YOY+21.2%)，實現(xiàn)凈利潤6.03 億元(YOY+35.3%)、7.96 億元(YOY+31.9%)，EPS0.54、0.72 元，當前股價對應2014、2015 年動態(tài)PE 分別為26X、20X，考量公司未來發(fā)展前景，當前動態(tài)估值有提升空間，維持“買入”建議，目標價提升至18.0 元(對應2016 年動態(tài)PE 25X)
電機產業(yè)全面提振：公司緊緊圍繞家用、工業(yè)、項目電機和驅動控制四大產品聚焦的戰(zhàn)略，實現(xiàn)從電氣產業(yè)向電機及控制產業(yè)方向的轉變，做深做強電機及控制產業(yè)。報告期內，公司該業(yè)務實現(xiàn)收入49.63 億元(YOY+17.5%)，銷售利潤10.35 億元（利潤率20%），保持了高水準。與此同時，公司增強日本、荷蘭、杭州技術研究院對產業(yè)發(fā)展的技術支撐，努力向全球電機產業(yè)第一方陣梯隊邁進。
產業(yè)幷購步伐持續(xù)推進，打造國際一流控制系統(tǒng)解決方案提供商：公司聚焦電機及控制產業(yè)以來，不斷進行外延式幷購。報告期，公司成功收購章丘海爾電機70%的股權，實現(xiàn)了對家用類電機系列產品包括洗衣機、冰箱、空調用電機及控制的全覆蓋；收購了意大利SIR 機器人公司，在電機驅動控制及系統(tǒng)集成產品戰(zhàn)略上跨出了實質性步伐，取得了在工業(yè)機器人應用的前端性技術及整體方案的設計與解決能力；開展了對南陽防爆集團前期盡職調查和商務談判工作，幷在2015 年年初完成了60%股份的收購事宜。此外，公司還設立了荷蘭技術公司，旨在開發(fā)電力電子系統(tǒng)集成方面產品技術的開發(fā)；與浙江開山壓縮機股份有限公司合資成立電機制造企業(yè)，預期實現(xiàn)空壓機專用電機的產業(yè)化。一些列布局均圍繞著電機與控制產業(yè)方向，立足于打造國際一流的系統(tǒng)集成商和整體方案解決商。
變壓器、電源產品結構得到優(yōu)化，產品的獲利能力顯著改善：14 年公司變壓器業(yè)務實現(xiàn)收入8.43 億元(YOY+12.1%)，但盈利能力同比大幅提升，產品毛利率同比提升4.0ppt；公司電源產業(yè)經營能力有效提升，14 年該業(yè)務實現(xiàn)銷售收入3.86 億元(YOY+ 52.6%)，在保證三大運營商通訊用電源訂單快速增長的基礎上，大力開拓 UPS、汽車起動、儲能等領域電源重點客戶市場，成效顯著。
財務方面：公司綜合毛利率20.6%，同比下降2.0ppt，主要是幷購的電機業(yè)務尚處費用投入期，預期后續(xù)毛利率將回升；費用率方面，費用率15.8%，同比持平。
聚焦電機，產業(yè)結構不斷優(yōu)化：展望未來，公司董事會以中長期戰(zhàn)略部署為導向，加快實現(xiàn)“一大主業(yè)、三大產業(yè)、三個技術研發(fā)支撐點”戰(zhàn)略目標，打造一流的電機與控制集成為主業(yè)，做深做強家電類電機、工業(yè)類電機和電機控制驅動三大產業(yè)，全面提升產品的盈利能力，確保了公司持續(xù)健康快速發(fā)展。
盈利預測：預計公司15、16 年分別實現(xiàn)凈利潤6.03 億元(YOY+35.3%)、7.96 億元(YOY+31.9%)，EPS0.54、0.72 元，當前股價對應2014、2015年動態(tài)PE 分別為26X、20X，維持“買入”建議，目標價18.0 元(對應2016 年動態(tài)PE 25X)
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