>> 國泰君安-臥龍電氣(600580)收購南陽防爆的價值或被低估-150208
| 上傳日期： |
2015/2/9 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
谷琦彬，劉驍，洪榮華 |
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未來催化劑或包括：1）在集成化趨勢下，或進一步完善電機電控產(chǎn)業(yè)鏈；2）電動汽車電機、節(jié)能電機發(fā)展速度有望超市場預期。
南陽防爆市場地位出眾，核電、國防電機成長空間廣闊。南陽防爆是國內(nèi)領先的專用電機供應商，與佳電股份雙強鼎立，在核電電機、國防電機、節(jié)能電機領域位居行業(yè)前列，其中核電產(chǎn)品線資質(zhì)與技術(shù)積累豐富，橫跨三代和二代加系列，我們認為市場未充分認識到南陽在核電和國防領域的實力以及其未來成長性，其收購作價也明顯低于可比的佳電股份目前估值水平。
協(xié)同效應明顯，南陽有助于ATB 在中國高端市場實現(xiàn)進口替代。我們認為與南陽防爆的強強聯(lián)手可進一步補充公司產(chǎn)業(yè)鏈，更可嫁接ATB 同類高端產(chǎn)品，實現(xiàn)市場渠道協(xié)同，打開中國高端電機領域的進口替代空間，我們預計南陽的渠道將為ATB 帶來20%以上的增量訂單，同時技術(shù)引進吸收和本土化生產(chǎn)還能降低成本。
持續(xù)貫徹外延擴張，聚焦做強電機+電控主業(yè)。歐洲ATB、美的清江、海爾電機、SIR 機器人、南陽防爆的并購持續(xù)落地，我們看好公司重新戰(zhàn)略聚焦，做強電機+電控主業(yè)，打造世界一流的電機系統(tǒng)集成商。
風險提示：ATB 新市場開拓進度慢于預期，電控系統(tǒng)拓展慢于預期。
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