>> 群益證券-臥龍電氣(600580)引入戰(zhàn)投,聚焦電機(jī)與控制產(chǎn)業(yè)-150114
| 上傳日期： |
2015/1/15 |
大?。?/td>
| 451KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
賴燊生 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近年來，公司外延擴(kuò)張步伐不斷。我們認(rèn)為公司戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，執(zhí)行力強(qiáng)，后續(xù)發(fā)展值得看好。
2014Q1-3 公司分別實現(xiàn)收入51.90 億元、2.31 億元，YOY+24.4%、27.0%。
我們預(yù)計非公開發(fā)行及資產(chǎn)購買于年中實施，據(jù)此測算，預(yù)計公司14-15 年將分別實現(xiàn)凈利潤4.84 億元(YOY+32.9%)、7.23 億元(YOY+49.4%)，攤薄后EPS0.36、0.54 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2015 年動態(tài)PE19X，考量公司以電機(jī)與控制為主業(yè)，低盈利水平的業(yè)務(wù)將逐步剝離，動態(tài)估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價13.50 元(15 年動態(tài)PE25X)。
引入戰(zhàn)投，助力產(chǎn)業(yè)布局與發(fā)展：公司今日發(fā)布公告，擬向大股東臥龍控股及實際控制人陳建成等9 名對象非公開發(fā)行2.21 億股，募集資金不超20.0 億元，全部用于償還銀行貸款及補(bǔ)充流動資金。其中，光大保德信基金臥龍戰(zhàn)略投資資管計劃(背后由某上海國企發(fā)起)和安徽國投以戰(zhàn)略投資者身份分別認(rèn)購8.56 億、2.50 億元，戰(zhàn)略投資者在資本、資源均有很強(qiáng)實力，有助于企業(yè)未來在產(chǎn)業(yè)鏈的布局和發(fā)展。
非公開增發(fā)降低財務(wù)負(fù)擔(dān)：目前公司資產(chǎn)負(fù)債率56.7%，遠(yuǎn)高于行業(yè)均值(38.5%)；此外，由于公司業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)張，近年來負(fù)債快速攀升(短期借款從12 年6.33 億提升至15 年15.62；同期，長期借款從0.25 億增加至7.05 億)。此次非公開發(fā)行后，部分用于償還銀行貸款，部分用于補(bǔ)充流動資金，公司債務(wù)負(fù)擔(dān)將明顯緩解，資產(chǎn)負(fù)債率降低至46.7%。
擬接收南陽防爆60%股權(quán)，與公司主業(yè)形成協(xié)同：公司發(fā)布公告，與南陽防爆主要股東初步簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓框架協(xié)議，擬以17.1 億元收購對方60%股權(quán)(對應(yīng)14 年14.8X PE)，目前已先支付1.0 億元轉(zhuǎn)讓款，其余待盡調(diào)結(jié)束支付(如果收購成功，預(yù)計下半年幷表)。南陽防爆與國內(nèi)(中石油、中海油、中石化)三家有超過25 年的合作經(jīng)驗，渠道關(guān)系深厚，通過收購南陽防爆，將解決ATB 項目電機(jī)國內(nèi)渠道建設(shè)的問題，為ATB 打開國內(nèi)項目電機(jī)的高端市場。此外，南陽防爆在中低端項目電機(jī)市占率穩(wěn)居行業(yè)前三，將完善公司從工業(yè)電機(jī)到項目電機(jī)全系列發(fā)展的布局。
南陽防爆14 年凈利潤2.0 億元，通過與ATB 的協(xié)同，未來幾年年均20-30%的快速成長可期。
聚焦電機(jī)與控制，逐步剝離非相關(guān)產(chǎn)業(yè)：公司長期發(fā)展戰(zhàn)略清晰，通過聚焦電機(jī)與控制系統(tǒng)，立志于把公司打造為具有整體方案解決能力、系統(tǒng)集成的提供商。公司在電機(jī)產(chǎn)業(yè)布局完善且競爭力突出，在控制領(lǐng)域，公司以購技術(shù)團(tuán)隊的外延式擴(kuò)張結(jié)合自身制造的優(yōu)勢來協(xié)同。目前，公司收購了包括日本、德國、荷蘭的技術(shù)實力突出的當(dāng)?shù)匮芯吭海诒就脸闪⒑贾菅芯吭?，形成四大研發(fā)團(tuán)隊。未來以海外技術(shù)為引領(lǐng)，通過先進(jìn)技術(shù)與本土制造占領(lǐng)國內(nèi)控制領(lǐng)域的市場。對于電池與變壓器業(yè)務(wù)，雖然近年來逐步改善,從扭虧到微盈利，但鑒于這些業(yè)務(wù)與公司發(fā)展戰(zhàn)略背離，未來合適時機(jī)將被剝離。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司14-15 年分別實現(xiàn)凈利潤4.84 億元(YOY+32.9%)、7.23 億元(YOY+49.4%)，攤薄后EPS0.36、0.54 元，當(dāng)前股價對應(yīng)2015
年動態(tài)PE19X，動態(tài)估值有提升空間，維持“買入”建議，目標(biāo)價13.50元(15 年動態(tài)PE25X)。
|
|
