>> 國泰君安-臥龍電氣(600580)-電動汽車、節(jié)能電機雙輪驅(qū)動-141202
| 上傳日期： |
2014/12/3 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
谷琦彬，劉驍，劉俊廷 |
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此報告為加密報告 |
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我們維持 2014-16 年 0.47/0.60/0.77 元的 EPS預(yù)測，根據(jù)行業(yè)平均估值給予2015 年22 倍PE 得出13.20 元目標價（原為11.75 元）。未來催化劑或包括：1）電動汽車電機業(yè)務(wù)增速超市場預(yù)期；2）在集成化趨勢下，或進一步完善電機電控產(chǎn)業(yè)鏈；3）節(jié)能電機、高鐵變壓器發(fā)展速度有望超市場預(yù)期。
電動汽車業(yè)務(wù)放量在即。公司著力打造“電池-電機-電控”電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈，憑借電機領(lǐng)域長年的技術(shù)積累和口碑，公司在電動汽車電機已率先取得突破。三季度起行業(yè)銷量提速明顯，我們看好公司與電控總成廠商強強聯(lián)手，在重點大客戶戰(zhàn)略下切入主流車廠供應(yīng)鏈，估算2014/15 年電動汽車電機供貨量或有望大幅增長至約0.7/1.5 億元（2013 年僅不足2000 萬元）。
受益于節(jié)能電機產(chǎn)業(yè)大發(fā)展。節(jié)能電機是國家減排戰(zhàn)略的重要組成部分，近日召開的全國電機能效提升工作會議進一步強調(diào)了要嚴格執(zhí)行強制性標準，落實專項資金補助。公司節(jié)能電機出貨量位居市場首位，我們預(yù)計2014-16 年公司此業(yè)務(wù)收入年均增速達27%。
聚焦做強電機電控主業(yè)。通過歐洲ATB、美的清江、海爾電機的持續(xù)并購，目前公司在節(jié)能電機、大型項目電機、家電電機、微特電機等領(lǐng)域已具備較強競爭力。在去多元化的思路指導(dǎo)下，我們看好公司重新戰(zhàn)略聚焦做強電機電控主業(yè)，打造世界一流的電機系統(tǒng)集成商。
風(fēng)險提示：ATB 新市場開拓進度慢于預(yù)期，電控系統(tǒng)拓展慢于預(yù)期。
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