>> 銀河證券-臥龍電氣(600580)擬非公開定增20億和擬17億收購南陽防爆集團,全球...-150113
| 上傳日期： |
2015/1/15 |
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作者： |
陳顯帆，王華君 |
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2014 年12 月9 日公告擬1.3 億元收購歐洲頂尖機器人系統集成商意大利SIR 公司的 89%股份，公司股票1 月14 日復牌。
外延持續(xù)超預期，收購國內電機龍頭南陽防爆，發(fā)揮協同效應公司目前國內電機業(yè)務主要集中在家用電機、工業(yè)電機領域，此次收購完成以后，公司將在防爆電機的專業(yè)領域實現戰(zhàn)略布局。南陽防爆產品主要應用于石油、軍工、核電、煤炭、化工、冶金、電力等領域。
收購ATB 以后，公司產品線從中低端電機延伸至中高端電機本體制造和整體方案解決，但由于渠道的問題，ATB 的產品在國內的市場拓展一直受到影響。收購南陽防爆以后，協同效應明顯。第一、南陽防爆與我國三大油企有超過25 年的緊密合作，在核電軍工煤炭領域也有較好建樹，此次收購完成以后，ATB 的中高端電機本體和項目電機在國內市場拓展將獲得解決，國外高端技術將在快速實現產業(yè)化，公司業(yè)績和估值將獲得提升。第二、借助ATB 的海外渠道，南陽防爆中低端產品可通過OEM模式在歐洲銷售。第三、由于人力成本的上升，目前凈利潤率較低，收購南陽以后，公司收購規(guī)模效應將得到提升，業(yè)績彈性較大。收購歐洲頂級機器人公司SIR 將提升公司估值水平。
定增引進戰(zhàn)略投資者，大股東與管理層合計認購定增4.8 億元，志在高遠
此次定增資金將主要用于收購和補充流動資金降低公司資產負債率。截至2014 年三季度末，公司的資產負債率為57%。此次定增將引入戰(zhàn)略投資者，某國內大型國企、安徽國資下屬企業(yè)安徽投資和安徽鐵路分別認購8.5 億元、2.5 億元和2.5 億元。預計戰(zhàn)略投資者將 大股東與管理層合計認購定增4.8 億元。管理層和戰(zhàn)略投資者愿意在目前位置大額參與三年期定增，彰顯其長期發(fā)展信心，預計內生外延將超預期。
定為全球性電機企業(yè)，內生外延將超預期
公司過去幾年多次收購成功案例體現了公司較高的執(zhí)行力和整合能力。本次收購南陽防爆完成以后公司電機本體布局已經完善，公司的目標是成為國際一流的電機及控制系統集成生產制造商，預計未來電控方面外延發(fā)展將有望超預期。2）公司為國內電機龍頭，收購ATB 和南陽防爆以后國內外銷售渠道和產品形成互補，盈利能力將持續(xù)提升,收入占比70%電機業(yè)務將穩(wěn)健增長，預計未來3 年復合增速超過20%。3）新能源汽車電機已獲突破，目前是北汽供應商之一，隨著我國新能源客車車推廣，未來將高速增長。4）李克強鼓勵電力裝備走出國門，公司作為國內電機龍頭將受益一帶一路。
投資建議：維持“推薦”評級
預計未來3 年本部凈利潤復合增速20%，南陽防爆凈利潤復合增速20-30%。按增發(fā)后股本13.3 億股計算，預計2014-2016 年備考EPS 分別為0.40、0.55 元、0.70 元、PE 分別為25倍、19 倍、15 倍，維持“推薦”評級。風險提示：收購不不達預期
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