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    簡(jiǎn)評(píng)
    煤炭產(chǎn)量小幅增加，均價(jià)同比降47.57%
    報(bào)告期內(nèi)公司煤炭原煤產(chǎn)量為1700 萬(wàn)噸，同比增加370 萬(wàn)噸，同比增幅為27.82%；煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入44.44 億元，同比減少32.99%；成本29.65 億元，同比減少22.76%。根據(jù)公布收入成本折算的噸煤均價(jià)為261 元/噸，同比下降237 元/噸，降幅47.57%；而噸煤成本為174 元/噸，同比下降114 元/噸，降幅39.57%。報(bào)告期內(nèi)煤炭生產(chǎn)噸煤毛利87 元，同比下降123 元。
    煤炭生產(chǎn)毛利率33.3%，同比下降8.8 個(gè)百分點(diǎn)。
    貿(mào)易量下降，毛利同比小幅提高
    報(bào)告期內(nèi)公司完成煤炭貿(mào)易量1.05 億噸，同比下降2500 萬(wàn)噸；煤炭進(jìn)出口量共計(jì)225.88 萬(wàn)噸。實(shí)現(xiàn)銷售收入440.67 億元，成本428.15 億元，煤炭貿(mào)易毛利率2.84%，同比增加1.12 個(gè)百分點(diǎn)。
    計(jì)提資產(chǎn)減值損失12 億元
    報(bào)告期內(nèi)公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失12.13 億元，同比增加722.92%，其中壞賬損失9.64 億元，同比增加8 倍，主因下屬多家公司公司涉及糾紛或訴訟仲裁案件，公司向律師咨詢勝訴概率及可回收金額的估計(jì)，據(jù)此計(jì)提資產(chǎn)減值損失。若排除該影響，公司報(bào)告期內(nèi)EPS 約為-0.26 元。
    進(jìn)軍煤炭電商，積極轉(zhuǎn)型
    公司年報(bào)中表示，借助全省規(guī)劃建設(shè)煤炭貿(mào)易物流大體系和扶持發(fā)展電子商務(wù)等新型業(yè)態(tài)的有利時(shí)機(jī)，快速搭建煤炭貿(mào)易電商平臺(tái)，做到傳統(tǒng)貿(mào)易、電商貿(mào)易、物流配送三位一體，優(yōu)化貿(mào)易資源配置；扶優(yōu)扶強(qiáng)，穩(wěn)妥推進(jìn)煤炭貿(mào)易單位兼并重組工作，優(yōu)化公司組織體系。此外還將逐步拓寬貿(mào)易物資品種，做好有色金屬貿(mào)易。公司背靠山西煤炭進(jìn)出口集團(tuán)，貿(mào)易量超過(guò)1 億噸，市場(chǎng)占有率極高，其進(jìn)軍煤炭電商平臺(tái)有助于發(fā)揮客戶優(yōu)勢(shì)，進(jìn)展迅速的話對(duì)15 年大幅扭虧有顯著效應(yīng)。
    變更會(huì)計(jì)估計(jì)增加利潤(rùn)4億元
    公司2015年重要會(huì)計(jì)估計(jì)變更，其中壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例變更增加利潤(rùn)1.6億元；維檢費(fèi)計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)變更增加利潤(rùn)4617萬(wàn)元；固定資產(chǎn)折舊年限變更增加利潤(rùn)1.9億元。合計(jì)約4億元。 上調(diào)評(píng)級(jí)至買入，目標(biāo)價(jià)12元
    公司2015年目標(biāo)是煤炭產(chǎn)量力爭(zhēng)突破2000萬(wàn)噸，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到700億元。公司2014年雖大幅虧損，但15年公司將進(jìn)軍煤炭互聯(lián)網(wǎng)，大幅增加貿(mào)易業(yè)務(wù)盈利水平空間，且變更會(huì)計(jì)估計(jì)也將增加利潤(rùn)4億元。公司15年大幅扭虧概率高，股價(jià)在現(xiàn)階段有較好彈性，我們預(yù)計(jì)公司2015年EPS0.07元，上調(diào)評(píng)級(jí)至買入，目標(biāo)價(jià)12元。