>> 平安證券-上海機(jī)電(600835)業(yè)務(wù)整合致利潤下降,剝離資產(chǎn)迎更好明天-150424
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2015/4/24 |
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余兵 |
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由于印刷機(jī)械業(yè)務(wù)的整合因素以及個別聯(lián)營企業(yè)的收益減少，導(dǎo)致公司凈利潤同比下降，但是公司的電梯業(yè)務(wù)繼續(xù)保持增長，預(yù)計未來增長率維持在5%以上，作為金牛業(yè)務(wù)為公司的収展持續(xù)提供保障。經(jīng)過多年収展，公司已累計銷售電梯超過50 萬臺，巨大的電梯存量已經(jīng)成為公司収展維保業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略資源?！短胤N設(shè)備安全法》的實施，客觀上也有利于公司繼續(xù)開拓維保市場，預(yù)計未來三年公司維保業(yè)務(wù)收入將保持30%左右的增長。
烏亐終將散去，虧損業(yè)務(wù)剝離。印刷包裝機(jī)械業(yè)務(wù)最近三年已成為拖累公司業(yè)績的主要因素，公司已明確將徹底改觀印機(jī)業(yè)務(wù)對公司長期的負(fù)面影響。2015 年以來公司的全資子公司連續(xù)出售3 家印包公司的股權(quán)，顯示公司對虧損業(yè)務(wù)剝離的決心。預(yù)計未來會有更多的虧損業(yè)務(wù)剝離，為公司減少2 億元左右的虧損。
股權(quán)投資提供収展新道路。電梯業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，目前公司在手現(xiàn)金約120 億，為公司涉足新興產(chǎn)業(yè)、成長性行業(yè)提供了保障。
公司的子公司及聯(lián)營企業(yè)分布在機(jī)電相關(guān)的不同領(lǐng)域，其成長性和盈利能力也各不相同。對成長性好的公司持續(xù)投資、對成長能力不佳的子公司逐步退出，可以使公司以較低的管理成本利于不敗之地。公司對節(jié)能服務(wù)、精密減速器業(yè)務(wù)的投資和增資，以及對印包業(yè)務(wù)的剝離，也說明公司管理層具備戰(zhàn)略眼光。
國企改革有望帶來運營效率提升。公司一季度營業(yè)收入同比增長0.44%，而銷售費用、管理費用分別同比減少15.86%、0.51%，顯示公司的費用控制效果顯著。公司作為上海市國有企業(yè)，有望受益于國企改革帶來的運營效率的提升、期間費用的持續(xù)下降。公司控股股東上海電氣集團(tuán)有集團(tuán)整體上市意向，預(yù)計上海電氣集團(tuán)旗下的眾多機(jī)電類資產(chǎn)可能會注入到上海機(jī)電，為公司帶來不菲的收益。
投資建議：預(yù)計公司2015~2016 年EPS 分別為1.13 元、1.35 元?？紤]到公司虧損業(yè)務(wù)的剝離以及強(qiáng)烈的國企改革預(yù)期，給予目標(biāo)價40.5 元，對應(yīng)2016 年30 倍P/E，首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：印包資產(chǎn)剝離受阻、國企改革不及預(yù)期。
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