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    2015 年公司電梯收入增長(zhǎng)15%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%
    三菱電梯不論銷量、保有量都是行業(yè)內(nèi)的絕對(duì)龍頭，并建立了全覆蓋立體化營(yíng)銷服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。2014 年底公司預(yù)收賬款148 億元、增長(zhǎng)16.1%，存貨76.6 億元、增長(zhǎng)19.9%；預(yù)計(jì)今年電梯銷售增長(zhǎng)10%、維保等服務(wù)增長(zhǎng)35%，電梯總收入增長(zhǎng)15%。上海國(guó)企改革的“有序?qū)嵤睂Ⅱ?qū)動(dòng)公司加大力度實(shí)行成本管控、提升盈利，預(yù)計(jì)今年電梯業(yè)務(wù)毛利率提升2 個(gè)點(diǎn)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30%。
    將加大力度清理印包資產(chǎn)，徹底甩掉業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)包袱
    2014 年印包業(yè)務(wù)歸母虧損4.61 億元，2015 年電氣總公司將不再補(bǔ)償高斯國(guó)際的巨虧，若高斯國(guó)際繼續(xù)巨虧，將減少公司所有者權(quán)益。2015 年公司將通過行之有效的措施，徹底改變印包業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期的負(fù)面影響。我們認(rèn)為，未來也不排除公司退出印包產(chǎn)業(yè)的可能，從而徹底甩掉公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的包袱。
    加速培育新興業(yè)務(wù)，驅(qū)動(dòng)后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)
    公司控股的上海開利能源3 年時(shí)間將收入規(guī)模從0 擴(kuò)大到2 億元，開利能源與一冷開利、集團(tuán)財(cái)務(wù)公司合作優(yōu)勢(shì)明顯，將競(jìng)逐樓宇節(jié)能千億元級(jí)別的市場(chǎng)，后續(xù)業(yè)績(jī)爆發(fā)值得期待。精密減速器將于明年1 月投產(chǎn)，雖然精密減速器只是智能制造領(lǐng)域中很小的一部分，但卻是公司進(jìn)入智能制造領(lǐng)域的突破口、不可小覷。母公司賬面現(xiàn)金12.2 億元，看好公司向智能制造領(lǐng)域擴(kuò)展的實(shí)力。
    價(jià)值重估，合理市值超過400 億元
    國(guó)內(nèi)主要電梯上市公司平均估值約25 倍，預(yù)計(jì)2015 年公司電梯業(yè)務(wù)歸母凈利潤(rùn)為14.05 億元、同比增長(zhǎng)30%，給予22 倍估值，對(duì)應(yīng)市值309 億元。此外，預(yù)計(jì)2015 年控股公司歸母凈利潤(rùn)和參股公司投資收益合計(jì)4 億元，基于控股/參股公司在各自領(lǐng)域具備優(yōu)勢(shì)的考慮，給予25 倍估值，對(duì)應(yīng)市值為100 億元。
    國(guó)企改革，上海電氣集團(tuán)總公司要整體上市
    2015 年是上海國(guó)企改革的重要一年，而改革的重要方向之一是建立長(zhǎng)效激勵(lì)約束機(jī)制、實(shí)行國(guó)企任期制契約化管理全覆蓋。電氣集團(tuán)總公司董事長(zhǎng)表示未來2-3 年要實(shí)現(xiàn)整體上市，而控股股東和電氣集團(tuán)總公司都在執(zhí)行增持上海機(jī)電A 股和B 股的計(jì)劃，公司在集團(tuán)中的重要性“可見一斑”。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們預(yù)計(jì)15-16 年EPS 為1.65 元、2.11 元，同比分別增長(zhǎng)97%和28%，給予15 年25 倍PE，合理市值超過400 億元（14 年底賬面現(xiàn)金121 億），上調(diào)目標(biāo)價(jià)至40 元，上調(diào)評(píng)級(jí)至“買入”。