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    投資要點(diǎn)：
    結(jié)論公司2014年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 7.42億元、EPS0.73元，同比增長(zhǎng)19%，低于預(yù)期，核心原因在于印包機(jī)械虧損大幅超預(yù)期，以及電梯增速放緩。預(yù)計(jì)2014-16 年EPS 分別為0.96、1.17、1.47 元，分別下調(diào)0.41、0.52、0.53 元，目標(biāo)價(jià)由30.4 元下調(diào)至22.75 元，其中每股含現(xiàn)金11.05元，維持增持評(píng)級(jí)。
    印包機(jī)械虧損大幅超預(yù)期：之前我們預(yù)期2014 年剝離國內(nèi)印包機(jī)械業(yè)務(wù)后，全年將減虧至5000 萬左右，現(xiàn)在判斷2014 年全年虧損仍有3 億多，差距主要在于國內(nèi)印包機(jī)械處置的人員分流等費(fèi)用遠(yuǎn)超預(yù)期，以及美國高斯繼續(xù)虧損。假設(shè)2015 年完成剝離美國高斯，預(yù)計(jì)2015 年仍有2 億左右虧損，2016 年印包機(jī)械對(duì)總體業(yè)績(jī)的拖累可終止。
    電梯增速放緩：考慮公司維保業(yè)務(wù)進(jìn)入30%或以上高速增長(zhǎng)期，之前我們預(yù)期2014 年全年電梯凈利潤(rùn)增速超15%，現(xiàn)在看來只有5%左右，判斷是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)或者高基數(shù)等原因，穩(wěn)健起見，下調(diào)2014-16 年電梯業(yè)績(jī)?cè)鏊僦?%，預(yù)計(jì)2014-16 年貢獻(xiàn)的權(quán)益凈利潤(rùn)分別為10、10.5、11.03億元。
    其他業(yè)務(wù)符合預(yù)期：依然保持15%左右的增速，預(yù)計(jì)2014-16 年貢獻(xiàn)的權(quán)益凈利潤(rùn)分別為3.2、3.68、4.23 億元左右。
    股價(jià)催化劑：與日本納博合作進(jìn)展，以及其他外延。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：主業(yè)增速放緩，轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)動(dòng)作緩慢。